Chính sách tiền tệ: Ý của bạn là gì bởi thuật ngữ Chính sách tiền tệ?

Chính sách tiền tệ chủ yếu liên quan đến việc quản lý cung tiền hoặc, trong một nền kinh tế đang phát triển, với việc quản lý tốc độ tăng trưởng cung tiền mỗi kỳ.

Ít nhất ba câu hỏi cần được thảo luận ở đây:

(i) Đo lường thực nghiệm thích hợp của tiền là gì,

(ii) Trong bối cảnh nền kinh tế đang phát triển của Ấn Độ, đâu sẽ là mức tăng trưởng tối ưu của cung tiền mỗi năm và

(iii) Cung tiền thực tế đã hoạt động như thế nào trong bốn thập kỷ qua kể từ năm 1951 và tại sao? Câu hỏi đầu tiên về cơ bản liên quan đến sự lựa chọn giữa M ₁ M ₃ là hai biện pháp thay thế tiền quan trọng nhất.

Chúng tôi bắt đầu với việc xác định tỷ lệ cung tiền tăng trưởng 'tối ưu' theo từng giai đoạn (giả sử, năm) cho Ấn Độ, mà RBI nên theo đuổi như là 'mục tiêu' tăng trưởng cung tiền. Chúng tôi cần tỷ lệ mục tiêu này để hướng dẫn chính sách tiền tệ của RBI và là tiêu chí để so sánh tốc độ tăng trưởng thực tế của cung tiền. Một so sánh như vậy sẽ cho phép chúng ta dễ dàng đánh giá mức độ và hướng đi của nguồn cung tiền thực tế từ con đường thời gian mong muốn xã hội của nó.

Trong một nền kinh tế đang phát triển, việc thực hiện chính sách tiền tệ tối ưu đòi hỏi nguồn cung tiền được tăng lên để phục vụ cho các mục tiêu xã hội được xác định rõ ràng. Nói về tốc độ tăng trưởng cung tiền hàng năm, chính sách tiền tệ tối ưu đòi hỏi tốc độ tăng trưởng này, trung bình, phải phù hợp với việc đạt được các mục tiêu xã hội mong muốn.

Mọi người đều thừa nhận rằng sự kết hợp tốt nhất của các mục tiêu xã hội này là tăng trưởng với sự ổn định và công bằng. Sự ổn định ở đây có nghĩa là sự ổn định trên tất cả kinh tế, nhưng, cho tất cả các mục đích thực tế, thường được đánh đồng với sự ổn định giá chung.

Người ta đã lập luận rằng, trong bối cảnh Ấn Độ, việc theo đuổi các mục tiêu trên sẽ có nghĩa là sản lượng và việc làm khả thi tối đa trong mọi thời gian ngắn và cũng thúc đẩy vị thế cán cân thanh toán lành mạnh trong trung hạn.

Làm thế nào là thay đổi cung tiền liên quan đến việc đạt được hoặc mặt khác của các mục tiêu xã hội đã nói trước? Chìa khóa để giải thích được cung cấp bởi nhu cầu của công chúng về tiền thật hoặc số dư tiền mặt. Nhu cầu này cho thấy khả năng hấp thụ của công chúng hoặc sẵn sàng giữ tiền theo nghĩa thực tế, dựa trên các giá trị của một số yếu tố quyết định chính có thể xác định về nhu cầu tiền của công chúng. Điểm này là trọng tâm của toàn bộ khái niệm 'nhắm mục tiêu tiền tệ' hoặc hoạch định chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, trong các vòng tròn hoạch định chính sách, nó không được nhấn mạnh hoặc chú ý đầy đủ. Hậu quả nghiêm trọng của một thái độ như vậy sẽ được chỉ ra sau trong cuộc thảo luận.

Đó là khái niệm về nhu cầu tiền của công chúng kết hợp với các mục tiêu chính sách mang lại tốc độ tăng trưởng tối ưu của cung tiền. Hai giá trị giải pháp đã được đưa ra trong tài liệu. Lần đầu tiên được Gupta đưa ra một cách rõ ràng lần đầu tiên, nó được đặt ở mức 5% mỗi năm, (a) dựa trên kết quả phổ biến nhất có nguồn gốc thống kê rằng độ co giãn thu nhập thực tế của nhu cầu đối với tiền thật ở Ấn Độ là sự thống nhất; (b) rằng ước tính tốt nhất về tỷ lệ dự kiến ​​của nền kinh tế Ấn Độ có thể được đặt ở mức 5% mỗi năm và (c) tỷ lệ lạm phát theo kế hoạch / mong muốn nên được đặt ở mức 0. Sử dụng các giá trị và giả định này, Gupta đã đạt đến mức tối ưu hoặc tỷ lệ mục tiêu mỗi năm cho Ấn Độ.

Ủy ban Chakravarty đã làm theo phương pháp phân tích của Gupta. Nhưng, trong đặc tả thực nghiệm của nó, nó đã rời khỏi bài tập trên ở hai khía cạnh quan trọng. Đầu tiên, nó không đề cập đến giá trị ước tính theo kinh nghiệm về độ co giãn thu nhập thực tế của nhu cầu về tiền thật; thay vào đó, nó tự ý chọn giá trị 2 cho nó và nói rằng nó chỉ làm như một minh họa. Với tốc độ tăng trưởng thu nhập thực tế hàng năm là 5%, điều này mang lại cho nó tốc độ tăng trưởng cung tiền mỗi năm là 2 x 5 = 10%.

Ủy ban tiếp tục giả định rằng tỷ lệ lạm phát 4% sẽ được xã hội chấp nhận và cũng có lợi cho tăng trưởng. Do đó, trong minh họa của mình, Ủy ban đã đạt được tốc độ mục tiêu tăng trưởng cung tiền là 10 + 4 = 14% mỗi năm. Vì Ủy ban chưa bao giờ vượt quá minh họa của mình, nên được cho là đã khuyến nghị tỷ lệ tăng trưởng cung tiền 14% hàng năm này là tỷ lệ mục tiêu.

Ủy ban, trong cuộc thảo luận thêm của mình, đã không tuân theo tỷ lệ 'cao' này là giới hạn trên, nhưng khuyến nghị nới lỏng hơn nữa dưới danh nghĩa linh hoạt của chính sách tiền tệ và do đó biện minh cho thực tế là tối ưu và hoàn toàn áp dụng kỷ luật tiền tệ cần thiết cho một nền kinh tế Ấn Độ khỏe mạnh.

Đây là một dấu hiệu chắc chắn về trạng thái 'mềm' và các cơ quan hoạch định chính sách và chính sách của nó. Thông thường, tính linh hoạt nên là hai chiều, cả lên và xuống. Nhưng, ở Ấn Độ, điều này đã được thực hiện khi chỉ linh hoạt đi lên cho đến khi tốc độ mở rộng cung ứng tiền hàng năm được quan tâm, thay đổi theo mùa trong cung tiền bất chấp.

Điều này gọi cho một số ý kiến ​​mà chúng tôi cung cấp dưới đây. Một cuộc thảo luận chi tiết hơn sẽ được đưa ra trong Phụ lục F.

Đầu tiên, chúng tôi nhận trợ cấp của Ủy ban cho tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm là 4%. Theo lời của Rangarajan, một thành viên rất có ảnh hưởng của Ủy ban Chakravarty, sự ổn định giá tuyệt đối là không khả thi trong một nền kinh tế lớn và phức tạp trải qua sự biến đổi cấu trúc ở một mức độ nào đó là không thể tránh khỏi.

Khẳng định như vậy không nhất thiết là đúng. Đối với, hoàn toàn không phải là hiển nhiên hay tiên đề rằng, trong một nền kinh tế lớn và phức tạp đang trải qua sự chuyển đổi cấu trúc, sự ổn định của mức giá tuyệt đối sẽ không khả thi. Phần lớn chi cho các loại chính sách theo đuổi và tính linh hoạt (cả hai cách) của giá riêng.

Bằng chứng lịch sử về sự ổn định giá cả hợp lý với tăng trưởng và chuyển đổi cơ cấu ở một số quốc gia chắc chắn là có sẵn, hơn nữa, đối với mục tiêu tiền tệ để ổn định giá, điều chúng tôi muốn nói là ổn định trung bình dài hạn, không phải là mức giá hoàn toàn ổn định cho mỗi năm tỷ lệ lạm phát 4% sẽ là một lời mời đến tỷ lệ lạm phát ngày càng cao hơn, bởi vì, như kinh nghiệm của chúng tôi trong 30 năm qua cho thấy, chính phủ nghèo khổ ở Ấn Độ sử dụng tài chính lạm phát, trừ khi được kiểm tra nghiêm túc.

Rốt cuộc, từ giữa năm 1991, để có được khoản vay đủ lớn từ IMF và hỗ trợ từ Ngân hàng Thế giới, Chính phủ Ấn Độ đã hoạt động dưới áp lực và điều kiện, của các tổ chức này để giảm tỷ lệ thâm hụt ngân sách-GDP, kiểm soát tỷ lệ mở rộng tiền tệ cao và lạm phát trong nước, cùng với các cải cách cơ cấu khác. Thật đáng tiếc; Chính phủ đã không theo dõi họ một mình và trong thời gian tốt cho đến khi đất nước đạt đến giai đoạn khủng hoảng ngoại hối nghiệt ngã và triển vọng vỡ nợ về nghĩa vụ ngoại hối của mình.

Điều này bất chấp sự thúc giục nhiều lần của RBI trong các báo cáo hàng năm, rằng thâm hụt ngày càng lớn của chính phủ và việc kiếm tiền tự động của họ thông qua RBI nên bị hạn chế nghiêm trọng vì lợi ích của sự ổn định giá cả. Ví dụ, trong Báo cáo thường niên năm 1988-89, đã nói rằng 'mức thâm hụt tài khóa do tỷ lệ GDP cần phải thấp hơn nhiều so với hiện tại. Đây là dự đoán chính xác của đơn thuốc IMF. Cựu bộ trưởng tài chính đã biến cái sau trở thành nền tảng cho chính sách của mình, trong khi người cũ đến từ RBI đã không được trả bất kỳ hành động nào. Tại sao? Người đọc thông minh có thể tìm thấy lý do của riêng mình.

Hai lý do bổ sung sau đây cũng được đưa ra bởi Ủy ban Chakravarty (1985 và Rangarajan 1985). vì tin rằng, trong bối cảnh Ấn Độ, sự ổn định giá tuyệt đối có thể không phải là mục tiêu khả thi:

(i) Trong bối cảnh tỷ lệ tăng trưởng chênh lệch của các lĩnh vực quan trọng khác nhau của nền kinh tế và chuyển giao tài nguyên liên ngành ngụ ý trong quá trình lập kế hoạch, một số sự tăng giá sẽ không thể tránh khỏi trong quá trình tăng trưởng. Nhưng, nói một cách chính xác, việc chuyển giao tài nguyên nói trên đòi hỏi những thay đổi phù hợp về giá tương đối và không tăng giá tuyệt đối cho các ngành tăng trưởng.

Một chính sách chính xác có thể cho phép tăng một số giá với việc giảm giá cho các ngành công nghiệp giảm. Không nên cố gắng bảo vệ cái sau để đòi hỏi giá cao hơn cho các ngành tăng trưởng để thu hút tài nguyên. Thông thường, những thay đổi trong công nghệ và thị hiếu và sở thích của công chúng cũng như trong phân phối thu nhập và sự giàu có là nguyên nhân cho sự phát triển của các ngành công nghiệp 'mặt trời mọc', trong khi các yếu tố ngược lại gây ra sự suy tàn của một số ngành công nghiệp khác. Giá đóng vai trò thứ hai trong bộ phim trừ khi chính phủ chọn cách can thiệp và bảo vệ giá khỏi bị giảm;

(ii) Những cú sốc bên ngoài như hạn hán có thể làm giảm mạnh sản lượng nông nghiệp và có thể làm tăng giá của chúng. Tuy nhiên, một bức tranh như vậy đã trải qua những thay đổi đáng kể do mở rộng các công trình thủy lợi trong nước, kho đệm (đặc biệt là lúa mì và gạo và cả đường và bông), hoạt động của chính phủ và hệ thống phân phối công cộng, có thể được tăng cường hơn nữa .

Trước khi chúng ta xem xét hiệu suất tiền tệ thực tế của nền kinh tế Ấn Độ, chúng ta nên hiểu ý nghĩa của khái niệm quan trọng về sự gia tăng 'dư thừa' của cung tiền. Dư thừa ở đây có nghĩa là 'vượt quá tốc độ tăng trưởng của cung tiền mà một nền kinh tế có thể hấp thụ ở mức giá ổn định và sản lượng khả thi tối đa.'

Chúng ta cần khái niệm này để tìm hiểu cách cung tiền đã hành xử trong nền kinh tế - trong chế độ tối ưu hoặc dư thừa của nó. Để tìm hiểu, chúng tôi xem xét tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của cung tiền ở Ấn Độ. Tỷ lệ này trong những năm 1950 là 3, 65%, khoảng 7, 6% trong những năm 1960, khoảng 11, 75% trong những năm 1970 và 13, 16% trong những năm 1980. Để tìm ra tốc độ tăng trưởng vượt mức của cung tiền, chúng ta chỉ nhìn vào kinh nghiệm của hai thập kỷ cuối thập niên 70 và thập niên 80 như một minh họa.

Theo mô hình của chúng tôi, sử dụng độ co giãn đơn nhất của cầu đối với tiền thật so với thu nhập thực tế, tốc độ tăng trưởng vượt mức của cung tiền sẽ được đưa ra bằng chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của cung tiền và tốc độ trung bình hàng năm tăng trưởng thu nhập thực tế, được đo cho mỗi thập kỷ. Chúng tôi đã đo thu nhập thực tế theo GDP theo chi phí nhân tố ở mức giá 1980-81.

Tỷ lệ tăng trưởng thu nhập thực tế trung bình hàng năm trong thập niên 1970 là 3, 0% và năm 1980 là 5, 76%. Chúng tôi đã lưu ý trên mức tăng trưởng trung bình hàng năm của cung tiền trong hai thập kỷ. Do đó, tốc độ tăng trưởng vượt quá của cung tiền có thể được tìm thấy dễ dàng. Đối với những năm 1970, tỷ lệ này là 8, 75 (tức là 11, 75-3, 0%) và đối với những năm 1980, là 7, 40 (tức là 13, 16-5, 76).

Điều thú vị cũng như hướng dẫn cần lưu ý rằng, như một hiện tượng dài hạn, theo dự đoán của Lý thuyết số lượng tiền, tốc độ tăng trưởng vượt quá của cung tiền được hấp thụ bởi sự tăng giá. Rằng nó đòi hỏi một dự đoán về tốc độ tăng giá trung bình hàng năm, có thể được so sánh với tỷ lệ tăng giá trung bình hàng năm thực hiện. Trong thập kỷ của thập niên 1970, hai tỷ lệ tương ứng (dự đoán và nhận ra) là 8, 75% và 9, 4%. Trong những năm 1980, hai tỷ lệ hóa ra là 7, 4% và 8, 1%.

Sự gần gũi như vậy trong tỷ lệ dự đoán và thực tế không nên được dự kiến ​​cho những thay đổi theo từng năm. Mô hình dự kiến ​​sẽ chỉ giữ trong thời gian dài hơn. Đó là lý do tại sao chúng tôi chọn hai thập kỷ. Nhưng điều này chỉ đưa ra hai quan sát. Cách thoát khỏi giới hạn này sẽ là lấy trung bình di chuyển của dữ liệu 10 năm (thậm chí 5 năm) và sau đó sử dụng phân tích hồi quy trên số lượng quan sát tăng lên.