Ghi chú ngắn về dòng thị trường vốn trong CAPM
Đường thị trường vốn trong CAPM là:
Trong thế giới hư cấu của CAPM, việc xác định mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận cho danh mục đầu tư hiệu quả là một vấn đề đơn giản. Hình 1 miêu tả nó bằng đồ họa. Điểm M đại diện cho danh mục đầu tư thị trường và điểm T lãi suất không rủi ro.
Hình ảnh lịch sự: Strategdealslawblog.com/files/2012/09/dreamstime_m_898166.jpg
Chiến lược đầu tư ưa thích được vạch ra dọc theo TMZ, đại diện cho sự kết hợp rủi ro và lợi nhuận thay thế có thể đạt được bằng cách kết hợp danh mục đầu tư thị trường với vay hoặc cho vay.
Điều này được gọi là dòng CML thị trường vốn. Tất cả các chiến lược đầu tư khác với những chiến lược sử dụng danh mục đầu tư thị trường và vay hoặc cho vay dưới mức thị trường vốn trong một thị trường hiệu quả, mặc dù một số có thể rất gần với nó.
Độ dốc của đường thị trường vốn có thể được coi là phần thưởng cho mỗi đơn vị rủi ro. Như Hình 1 cho thấy, điều này tương đương với sự khác biệt giữa lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư thị trường và bảo đảm rủi ro (E m - T) chia cho chênh lệch rủi ro (o m -0).
Cân bằng trong thị trường vốn có thể được đặc trưng bởi các số chính. Đầu tiên là phần thưởng cho lãi suất chờ đợi hoặc không có rủi ro, được thể hiện bằng cách chặn dọc của đường thị trường vốn.
Thứ hai là phần thưởng cho mỗi đơn vị rủi ro, được thể hiện bằng độ dốc của đường. Về bản chất, đường thị trường vốn cung cấp một nơi khi thời gian và rủi ro có thể được giao dịch và giá của chúng được xác định bởi các lực lượng cung và cầu.
Tỷ giá nội bộ có thể được coi là giá của thời gian và độ dốc của đường thị trường vốn là giá của rủi ro. Việc lựa chọn một danh mục đầu tư dự định đóng vai trò thay thế cho danh mục đầu tư thị trường có thể được coi là một chiến lược thụ động, vì nó không yêu cầu phân tích bảo mật.
Trong một thị trường hoàn toàn hiệu quả, nó có thể tạo thành cách tiếp cận hợp lý nhất để đầu tư. Trong thế giới thực, người ta hy vọng sẽ đánh bại được một chiến lược như vậy. Nhưng tỷ lệ cược không thuận lợi. Bằng cách đầu tư theo tỷ lệ tương ứng với các giá trị nổi bật, một nhà đầu tư có thể yên tâm về hiệu suất tương đương với mức trung bình trên thị trường.
Nếu một cố vấn hoặc nhà đầu tư luôn nhất quán vượt qua mức trung bình này mà không chấp nhận rủi ro không tương xứng, thì những người khác phải luôn đánh giá thấp nó. Các nhà đầu tư của giống sau này có thể tồn tại, nhưng họ không có khả năng là người bạo dâm hoặc hoàn toàn không biết gì về tình hình của họ. Cuối cùng, họ nên nhận ra rằng họ sẽ tốt hơn nếu tuân theo một chiến lược thụ động hoặc trả tiền cho một trong những người chiến thắng trên trò chơi của họ để chơi cho họ.
Các nhà quản lý sử dụng chiến lược thụ động có thể cung cấp một số dịch vụ có giá trị: kiểm soát rủi ro, đa dạng hóa với chi phí thấp, cách thuận tiện để thêm hoặc rút tiền, v.v. Nhưng một số nhà quản lý và một số nhà đầu tư muốn vượt qua điều này, chủ động quản lý danh mục đầu tư để cố gắng Đánh bại thị trường. Nó miêu tả điều này.
Ý kiến riêng của nhà phân tích được trình bày ở đây, không phải là sự đồng thuận của ý kiến phân tích chuyên nghiệp. Trên thực tế, ngay cả các nhà phân tích vượt trội phải giả định rằng sự kết hợp của danh mục đầu tư thị trường và vay hoặc cho vay (được hiển thị bởi dòng TMZ) chi phối hầu hết các chiến lược thay thế (được hiển thị bởi các điểm bên dưới dòng TMZ).
Tuy nhiên, một nhà phân tích thực sự vượt trội có thể tìm thấy một vài kết hợp mang lại lợi nhuận kỳ vọng cao hơn so với các chiến lược ngây thơ có rủi ro tương đương. Sự kết hợp như vậy được hiển thị bởi các điểm trên dòng.
Quản lý đầu tư tích cực có thể có lợi ích của nó. Nhưng nó mang lại chi phí là tốt. Trong thế giới thực, chi phí giao dịch và có thể ảnh hưởng xấu đến giá cả. Hơn nữa, ngay cả một nhà phân tích cấp trên cũng không thể hy vọng xác định được số lượng lớn chứng khoán bị định giá sai nghiêm trọng.
Thông thường, hoàn cảnh của một nhà đầu tư hạn chế sự thay thế có thể được xem xét. Nhiều tổ chức được yêu cầu để tránh một số loại chứng khoán. Những người khác chỉ có thể chi ra khỏi cổ tức và thu nhập lãi.
Thuế làm quan trọng trong thế giới thực, và các nhà đầu tư khác nhau bị ảnh hưởng khác nhau bởi họ. Những yếu tố này làm cho việc quản lý đầu tư trở nên phức tạp hơn so với CAPM sẽ đề xuất.
Chấp nhận sự bất lực của hầu hết các nhà quản lý để liên tục đánh bại thị trường, người ta vẫn phải chấp nhận nhu cầu về các thủ tục khá phức tạp được thiết kế để phù hợp với một chiến lược đầu tư phù hợp với hoàn cảnh của một cá nhân hoặc tổ chức cụ thể.
