Lý thuyết về nhu cầu tiền của Keynes (Giải thích bằng sơ đồ)

Lý thuyết về nhu cầu tiền của Keynes (Giải thích bằng sơ đồ)!

Cái được gọi là lý thuyết của Keynes về nhu cầu tiền được Keynes đưa ra đầu tiên trong cuốn sách nổi tiếng của ông, The Genera 'Theory of Employment, Interest and Money (1936). Nó đã được phát triển hơn nữa bởi các nhà kinh tế khác của thuyết phục Keynes. Để hiểu lý thuyết của Keynes, hai câu hỏi cần phải tách ra.

Một là tại sao tiền được yêu cầu?

Cái khác là yếu tố chính quyết định nhu cầu về tiền là gì?

Cả hai câu hỏi đều liên quan đến nhau.

Tại sao tiền được yêu cầu?

Câu hỏi được đặt ra đầy đủ là tại sao tiền được yêu cầu khi tiền không kiếm được cho người sở hữu bất kỳ thu nhập nào trong khi có những tài sản tài chính phi tiền tệ cạnh tranh trong nền kinh tế mang lại thu nhập cho người nắm giữ?

Một câu trả lời chung có thể là tiền mang lại lợi ích cho người nắm giữ nó mang lại lợi nhuận không mang tính chất tiền. Lợi tức này bắt nguồn từ đặc tính đặc thù của tiền là phương tiện thanh toán thường được chấp nhận chung và do đó, nó là thanh khoản hoàn hảo.

Cụ thể hơn, Keynes nói rằng tiền được yêu cầu do ba động cơ chính:

(1) Động cơ giao dịch,

(2) Động cơ phòng ngừa và

(3) Động cơ đầu cơ.

Kể từ khi phân loại động cơ ba lần này đã trở thành chứng khoán thương mại tiêu chuẩn của các nhà kinh tế tiền tệ. Những nỗ lực sau này để thêm các động lực khác như động lực tài chính của Keynes (1937) và Robertson (1938) và động lực đa dạng hóa của Gurley và Shaw (1960) đã không thành công.

Ba động cơ và nhu cầu tiền tương ứng được giải thích ngắn gọn trước tiên, được theo sau bởi một số thảo luận mở rộng về các thành phần riêng lẻ của nhu cầu về tiền. Động cơ giao dịch làm phát sinh nhu cầu giao dịch đối với tiền trong đó đề cập đến nhu cầu tiền mặt của công chúng để thực hiện các giao dịch hiện tại của tất cả các loại. Điều này gắn bó chặt chẽ với việc sử dụng tiền làm phương tiện trao đổi trong nền kinh tế trao đổi tiền.

Động cơ phòng ngừa khiến công chúng nắm giữ tiền để cung cấp cho các trường hợp cần chi tiêu đột ngột và cho các cơ hội không lường trước của việc mua hàng thuận lợi. Động cơ này (nhu cầu) là một sản phẩm của sự không chắc chắn của tất cả các loại. Động lực đầu cơ làm tăng nhu cầu đầu cơ về tiền là đóng góp quan trọng nhất mà Keynes thực hiện cho lý thuyết về nhu cầu tiền.

Nó giải thích lý do tại sao công chúng có thể nắm giữ tiền mặt dư thừa (hơn và hơn mức yêu cầu do hai động cơ khác) khi đối mặt với trái phiếu thu lãi (và các tài sản tài chính khác). Lý do là những người nắm giữ số dư đầu cơ như vậy có thể dự đoán sự giảm giá như vậy trong tương lai vì sẽ làm cho khoản lỗ của thu nhập lãi bị mất có vẻ tương đối nhỏ hơn.

Vì vậy, họ chờ đợi bằng tiền mặt để giá trái phiếu giảm, tránh lỗ vốn dự kiến ​​và chuyển sang trái phiếu khi giá trái phiếu dự đoán đã được thực hiện. Nhu cầu tiền đầu cơ đôi khi cũng được gọi là nhu cầu tài sản đối với tiền, không phải là một điều khoản hạnh phúc, bởi vì, tiền là một tài sản, toàn bộ nhu cầu đối với nó là nhu cầu tài sản.

Liên quan đến vấn đề trên là sự phân biệt giữa số dư chủ động và số tiền nhàn rỗi được thực hiện trong tài liệu của Keynes. Số dư hoạt động được định nghĩa là số dư được sử dụng làm phương tiện thanh toán trong các giao dịch tạo thu nhập quốc gia. Phần còn lại được gọi là số dư nhàn rỗi. Sự khác biệt rất hữu ích để giải thích sự thay đổi trong 'vận tốc thu nhập của tiền và cách thức cùng một lượng tiền có thể hỗ trợ mức chi tiêu cao hơn hoặc thấp hơn khi số dư nhàn rỗi được chuyển đổi thành số dư hoạt động hoặc ngược lại.

Các yếu tố quyết định nhu cầu về tiền:

Keynes biến nhu cầu về tiền thành một hàm của hai biến số, đó là thu nhập (Y) 4 và tỷ lệ lãi suất (r). Là một nhà kinh tế học Cambridge, Keynes giữ lại ảnh hưởng của cách tiếp cận Cambridge đối với nhu cầu về tiền mà theo đó M d được giả thuyết là một chức năng của Y. Nhưng ông cho rằng điều này chỉ giải thích các giao dịch và nhu cầu tiền phòng ngừa, chứ không phải toàn bộ nhu cầu về tiền.

Yếu tố thực sự mới lạ và mang tính cách mạng trong lý thuyết về nhu cầu tiền của Keynes là thành phần của nhu cầu đầu cơ về tiền. Thông qua đó, Keynes đưa ra (một phần) nhu cầu về tiền có chức năng giảm lãi suất, sau đó là hiện tượng tiền tệ thuần túy và là người mang ảnh hưởng tiền tệ duy nhất trong nền kinh tế. Do đó, nhu cầu đầu cơ về tiền tạo thành trụ cột chính của cuộc cách mạng của Keynes trong lý thuyết tiền tệ và cuộc tấn công của Keynes vào lý thuyết số lượng tiền. Điều này được giải thích dưới đây.

Nhu cầu đầu cơ về tiền phát sinh từ động cơ đầu cơ để nắm giữ tiền. Cái sau phát sinh từ sự thay đổi của lãi suất trên thị trường và sự không chắc chắn về chúng. Để đơn giản, Keynes - cho rằng trái phiếu vĩnh viễn là tài sản tài chính phi tiền tệ duy nhất trong nền kinh tế, cạnh tranh bằng tiền trong danh mục tài sản của công chúng.

Tiền không kiếm được cho người sở hữu bất kỳ thu nhập lãi nào, nhưng giá trị vốn của nó về bản thân luôn luôn cố định. Trái phiếu, mặt khác, mang lại thu nhập lãi cho người nắm giữ của họ. Nhưng thu nhập này có thể bị xóa sổ nhiều hơn nếu giá trái phiếu giảm trong tương lai. Có thể chỉ ra một cách đại số rằng giá của một trái phiếu (vĩnh viễn) được đưa ra bởi sự đối ứng của lãi suất thị trường nhân với lãi suất của lãi suất.

Giả sử lãi suất coupon (tức là lãi phải trả trên trái phiếu) là Re 1 mỗi năm và lãi suất thị trường f lãi suất là 4% mỗi năm. Sau đó, thị trường (giá của trái phiếu sẽ) là R. 1 / .04 X 1 = R. 25. Nếu lãi suất thị trường tăng lên 5% mỗi năm, giá thị trường của trái phiếu sẽ giảm xuống còn rupi. 1 / 0, 05 XI R. 20. Do đó, giá trái phiếu được coi là một hàm nghịch đảo của lãi suất.

Các đơn vị kinh tế nắm giữ một phần của cải dưới dạng tài sản tài chính. Trong mô hình hai tài sản của Keynes, các tài sản này là tiền và trái phiếu (vĩnh viễn). Giá trái phiếu cứ thay đổi theo thời gian. Do đó, họ phải chịu lãi hoặc lỗ vốn. Do đó, đối với người nắm giữ trái phiếu, lợi tức từ việc nắm giữ trái phiếu trên mỗi đơn vị thời gian (giả sử là một năm) trên 1 Rupi, là lãi suất ± lãi hoặc lỗ vốn mỗi năm, thời điểm đầu tư vào trái phiếu, tỷ giá thị trường của lãi suất sẽ là một mốc thời gian nhất định cho một cá nhân, nhưng tỷ lệ lãi hoặc giá trái phiếu trong tương lai, và do đó, tỷ lệ lãi hoặc lỗ dự kiến ​​sẽ phải được dự đoán. Do đó, yếu tố đầu cơ trên thị trường trái phiếu và như được hiển thị dưới đây, cũng trong thị trường tiền tệ.

Các nhà đầu cơ có hai loại: bò đực và gấu. Bulls là những người hy vọng giá trái phiếu sẽ tăng trong tương lai. Bears hy vọng những giá này sẽ giảm. Trong mô hình của Keynes, những kỳ vọng này được giả định là được tổ chức một cách chắc chắn. Bulls, sau đó, được giả định đầu tư tất cả tiền mặt nhàn rỗi của họ vào trái phiếu.

Thay vào đó, gấu sẽ chuyển trái phiếu thành tiền nếu khoản lỗ vốn dự kiến ​​của họ đối với trái phiếu vượt quá thu nhập lãi từ việc nắm giữ trái phiếu. Qua đó họ giảm thiểu tổn thất. Do đó, nhu cầu đầu cơ về tiền chỉ phát sinh từ gấu. Đó là nhu cầu cho tích trữ giảm giá. Những con gấu này xây dựng số dư tiền mặt của mình để chuyển sang trái phiếu khi giá trái phiếu giảm như dự kiến ​​hoặc khi chúng kỳ vọng rằng giá trái phiếu sẽ tăng trong tương lai.

Mô hình trên ngụ ý một hành vi tất cả hoặc không có gì đối với các chủ sở hữu tài sản cá nhân. Hoặc là họ hoàn toàn vào trái phiếu (bò đực) hoặc hoàn toàn thành tiền mặt (gấu). Đó là, danh mục đầu tư của họ là tinh khiết và không đa dạng.

Để chuyển sang nhu cầu đầu cơ tổng hợp về tiền, Keynes cho rằng những người nắm giữ tài sản khác nhau có những kỳ vọng về lãi suất khác nhau. Do đó, với một mức lãi suất rất cao (và giá trái phiếu rất thấp), tất cả có thể là những con bò đực. Khi đó, nhu cầu đầu cơ về tiền sẽ bằng anh hùng. Nhưng với lãi suất thấp hơn (giá trái phiếu cao hơn), một số con bò đực sẽ trở thành gấu và nhu cầu tích cực đối với số dư đầu cơ sẽ xuất hiện.

Với lãi suất vẫn thấp hơn (và giá trái phiếu vẫn cao hơn), Tie nhiều con bò đực sẽ trở thành gấu và nhu cầu đầu cơ cho vẫn cao hơn. Do đó, Keynes rút ra đường cong tổng cầu đầu cơ dốc xuống đối với tiền đối với tỷ lệ lãi suất, như trong Hình 11.2.

Keynes cũng đề xuất khả năng tồn tại của cái được gọi là bẫy thanh khoản. Điều này đề cập đến một tình huống khi ở một mức lãi suất nhất định, nhu cầu về tiền (đầu cơ) trở nên co giãn hoàn hảo. Điều này sẽ xảy ra khi ở mức đó, tất cả những người nắm giữ tài sản đều biến thành gấu, do đó không ai sẵn sàng nắm giữ trái phiếu và mọi người đều muốn chuyển sang tiền mặt.

Trong hình 11.2, một tình huống như vậy xảy ra ở mức lãi suất r o . Sau đó, không có khoản mở rộng cung tiền nào có thể hạ thấp lãi suất hơn nữa. Công chúng sẵn sàng giữ toàn bộ số tiền thừa tại r o . Thanh khoản thêm được tạo ra bởi cơ quan tiền tệ bị mắc kẹt trong danh mục đầu tư tài sản của công chúng mà không giảm r. Các r o phục vụ như là r tối thiểu dưới đây mà nó không thể được hạ xuống.

Một yếu tố khác trong lý thuyết của Keynes về nhu cầu đầu cơ về tiền là khái niệm về lãi suất 'bình thường'. Keynes đã tuyên bố rằng bất cứ lúc nào cũng có một r nhất định mà chủ sở hữu tài sản coi là "bình thường", vì r sẽ có xu hướng chiếm ưu thế trên thị trường trong "điều kiện bình thường". Điều này 'bình thường' đóng vai trò là điểm chuẩn đối với bất kỳ r thực tế nào được đánh giá là cao hay thấp.

Sự khác biệt về kỳ vọng r giữa những người nắm giữ tài sản sau đó có thể được hiểu là sự khác biệt về mức độ 'bình thường' r. Lượng tiền được yêu cầu cho mục đích đầu cơ phụ thuộc vào mức độ r hiện tại so với mức 'bình thường' này mà nhiều cá nhân khác nhau nhìn thấy. Nếu sau này thay đổi, số lượng tiền yêu cầu tại bất kỳ r cụ thể cũng sẽ thay đổi.

Vì 'bình thường', hoặc kỳ vọng của mọi người về nó, không thể được coi là hằng số thời gian, nên lập luận của Keynes ngụ ý rằng mối quan hệ giữa nhu cầu về tiền và r sẽ không ổn định theo thời gian. Đây là một kết quả quan trọng chưa được đánh giá đầy đủ ngay cả với những người theo dõi của Keynes. Có thể thấy nó làm hỏng lý thuyết riêng của Keynes về việc xác định lãi suất, nhưng hơn thế nữa là lý thuyết số lượng tiền và hiệu quả của chính sách tiền tệ.

Lý thuyết vi mô của Keynes về tiền tor nhu cầu đầu cơ đã được Tobin (1958) đặt câu hỏi. Ở đây đã lưu ý rằng đối với lời giải thích của một cá nhân Keynes dẫn đến danh mục tài sản thuần túy là tiền hoặc trái phiếu. Điều này trái với kinh nghiệm. Trong cuộc sống thực tế danh mục đầu tư hỗn hợp tài sản là quy tắc. Công thức thay thế của Tobin mang lại danh mục đầu tư như vậy ngay cả ở cấp độ cá nhân. Đối với điều này, không giống như Keynes, anh ta giả định rằng một cá nhân không giữ kỳ vọng lãi suất của mình một cách chắc chắn.

Sau đó, ưu tiên thanh khoản được phân tích như hành vi đối với rủi ro trong sự không chắc chắn. Hành động dựa trên kỳ vọng lãi suất không chắc chắn có nghĩa là giả định một số rủi ro mất vốn. Mức độ rủi ro tăng theo mỗi lần tăng tỷ lệ trái phiếu trong danh mục tài sản. Thông thường, chủ sở hữu tài sản là người tránh rủi ro, do đó họ sẽ yêu cầu mức bồi thường (lãi suất) cao hơn để thực hiện rủi ro cao hơn.

Do đó, ở mức cao hơn r trái phiếu nhiều hơn và ít tiền hơn sẽ được giữ trong danh mục đầu tư và ở mức thấp hơn r trái phiếu ít hơn và nhiều tiền sẽ được ưu tiên. Kết quả là một danh mục tài sản đa dạng, đa dạng và đường cong nhu cầu tài sản dốc xuống đối với tiền liên quan đến r ngay cả ở cấp độ vi mô. Trên các giả định phù hợp, tổng cầu tài sản đối với tiền cũng được hiển thị dưới dạng hàm giảm của r.

Lý thuyết của Keynes về nhu cầu đầu cơ đối với tiền cũng đã bị chỉ trích rằng họ coi tất cả các tài sản tài chính phi tiền tệ (NMFA) là trái phiếu. Đối xử như vậy là một sự đơn giản hóa không chính đáng, bởi vì một số lượng lớn các tài sản đó không giống như trái phiếu ở chỗ giá trị vốn của chúng được cố định trên danh nghĩa và không thay đổi (ngược lại) với r.

Ở Ấn Độ, ví dụ về các NMFA như vậy là tiền gửi cố định với ngân hàng thương mại, bưu điện và công ty TNHH đại chúng, chứng nhận tiết kiệm quốc gia, đơn vị UTI, v.v. Việc thay thế giữa họ và tiền không đòi hỏi động cơ đầu cơ của Keynes, vì họ không phải là đối tượng để thay đổi giá trị vốn danh nghĩa của họ. Trong trường hợp của họ, tỷ lệ lợi nhuận của họ ảnh hưởng như các biến chi phí cơ hội đơn giản mà không có bất kỳ yếu tố đầu cơ nào.

Gurley và Shaw (1960) cũng không ủng hộ việc giữ chức năng M d giới hạn trong một thế giới hai tài sản đơn giản. Trong phân tích về tác động của tăng trưởng tài chính, thể hiện qua sự khác biệt về an ninh và tăng trưởng của chứng khoán thứ cấp, họ đã nhấn mạnh sự cạnh tranh ngày càng tăng hoặc thay thế tài sản mà tiền phải đối mặt từ các NMFA trong danh mục tài sản của những người nắm giữ tài sản.

Theo họ, mọi thứ đều giống nhau, sự thay thế tài sản ngày càng tăng này đã làm giảm nhu cầu về tiền, khiến nhu cầu không ổn định và khiến chính sách tiền tệ trở nên kém hiệu quả hơn trước.

Nhiều công việc thực nghiệm có hệ thống đã không được thực hiện trên các giả thuyết này. Hầu hết các nghiên cứu thực nghiệm về nhu cầu tiền đã có xu hướng bỏ qua chúng. Những gì công việc thực nghiệm nhỏ đã được thực hiện cho Hoa Kỳ (Fiege, 1964) không cho vay hỗ trợ nhất định cho các giả thuyết Gurley và Shaw.

Sau một đường vòng khá dài, chúng tôi trở lại với lý thuyết về nhu cầu tiền của Keynes.

Điều này được tóm tắt trong phương trình sau:

M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3)

Nó là một hàm cầu phụ gia với hai thành phần riêng biệt. L 1 (Y) đại diện cho 'giao dịch và nhu cầu phòng ngừa tiền. Keynes làm cho cả hai chức năng ngày càng tăng của mức thu nhập tiền. Theo truyền thống Cambridge, ông có xu hướng cho rằng L 1 (Y) có dạng tỷ lệ của loại được biểu thị trong Hình 11.1. Thành phần thứ hai L 2 (r) đại diện cho nhu cầu đầu cơ về tiền, như đã trình bày ở trên, Keynes lập luận là một hàm giảm của r. Như được hiển thị trong Hình 11.2, mối quan hệ này không được coi là tuyến tính.

Dạng phụ gia của Keynes của hàm cầu đối với tiền của phương trình M d = L 1 (Y) + L (r). (11.3) đã bị Keynes và các nhà kinh tế khác loại bỏ. Người ta đã tranh luận rằng tiền là một tài sản, không phải hai, ba hoặc nhiều. Các động cơ để giữ nó có thể là bất kỳ số nào. Cùng một đơn vị tiền có thể phục vụ tất cả các động cơ này. Vì vậy, nhu cầu về nó không thể được phân chia thành các thành phần riêng biệt độc lập với nhau.

Ngoài ra, như trong lý thuyết Baumol-Tobin, nhu cầu giao dịch về tiền cũng là lãi suất co giãn. Điều tương tự cũng có thể được tranh luận cho nhu cầu phòng ngừa tiền quá. Giải thích về nhu cầu đầu cơ về tiền cho thấy loại nhu cầu này sẽ là một chức năng ngày càng tăng của tổng tài sản hoặc của cải. Nếu thu nhập được coi là một ủy quyền cho sự giàu có, thì nhu cầu đầu cơ cũng trở thành một chức năng của cả thu nhập và lãi suất.

Những lập luận này đã dẫn đến hình thức sửa đổi sau đây của hàm cầu Keynes về tiền:

M d = L (Y, r), (11.4)

trong đó 'người ta đưa ra giả thuyết rằng M d là hàm tăng của Y và hàm suy giảm của r.

Việc thay thế hàm M d đơn giản của phương trình M d = KY, (11.1) bằng phương trình M d = L (Y, r), (11.4) là cuộc cách mạng quan trọng nhất - bất kỳ sự phát triển nào trong lĩnh vực tiền tệ học thuyết. Nó cũng đã được sử dụng trong nhiều trận chiến giữa các nhà kinh tế tân cổ điển và Keynes. Nó đòi hỏi phải tích hợp lý thuyết giá trị với lý thuyết tiền tệ hoặc của khu vực thực với lĩnh vực tiền tệ, trong đó mô hình IS-LM của Hicks là một ví dụ nổi tiếng.

Điều này làm cho lý thuyết số lượng đơn giản của mô hình tiền bị nghi ngờ bằng cách làm cho tốc độ thu nhập của tiền đáp ứng với những thay đổi về lãi suất. Những thay đổi thứ hai có thể xuất hiện bởi bất kỳ số lượng các yếu tố bắt nguồn từ thị trường tiền tệ hoặc thị trường hàng hóa. Mục đích chính của chúng tôi trong việc thêm đoạn này vào văn bản là để nhấn mạnh một lần nữa tầm quan trọng của hàm cầu đối với tiền trong lý thuyết tiền tệ.