Nhu cầu về tiền và lý thuyết ưu tiên thanh khoản của Keynes
Nhu cầu về tiền và lý thuyết ưu tiên thanh khoản của Keynes!
Tại sao mọi người có nhu cầu về tiền để nắm giữ là một vấn đề quan trọng trong kinh tế vĩ mô. Mức độ cầu tiền không chỉ quyết định lãi suất mà còn cả giá cả và thu nhập quốc dân của nền kinh tế. Các nhà kinh tế cổ điển coi tiền chỉ đơn giản là một phương tiện thanh toán hoặc phương tiện trao đổi.
Do đó, trong mô hình cổ điển, mọi người đòi hỏi tiền để thanh toán cho việc mua hàng hóa và dịch vụ của họ. Nói cách khác, họ muốn giữ tiền cho mục đích giao dịch. Mặt khác, JM Keynes đã nhấn mạnh vào việc lưu trữ hàm giá trị của tiền.
Theo ông, tiền là một tài sản và mọi người muốn nắm giữ nó để tận dụng những thay đổi về giá của tài sản này, đó là lãi suất. Do đó, Keynes nhấn mạnh một động lực khác để nắm giữ tiền mà ông gọi là động cơ đầu cơ.
Như sẽ được giải thích chi tiết dưới đây, theo động cơ đầu cơ, mọi người yêu cầu giữ số dư tiền để tận dụng lợi thế từ những thay đổi trong lãi suất, hoặc điều tương tự, từ những thay đổi trong tương lai của giá trái phiếu.
Một điểm cốt yếu cần lưu ý về nhu cầu tiền của mọi người là những gì mọi người muốn không phải là nắm giữ tiền danh nghĩa mà là số dư tiền thật (Điều này còn được gọi là số dư thực sự đơn giản). Điều này có nghĩa là mọi người quan tâm đến sức mua của nắm giữ tiền của họ, nghĩa là giá trị của số dư tiền về mặt hàng hóa và dịch vụ mà họ có thể mua.
Do đó, mọi người sẽ không quan tâm đến việc nắm giữ tiền danh nghĩa bất kể mức giá, nghĩa là số lượng tiền rupee và tiền gửi ngân hàng. Nếu với việc tăng gấp đôi mức giá, tỷ lệ nắm giữ tiền danh nghĩa cũng tăng gấp đôi, số dư tiền thật của họ sẽ giữ nguyên. Nếu mọi người chỉ quan tâm đến việc nắm giữ tiền danh nghĩa bất kể mức giá, họ được cho là bị ảo tưởng tiền.
Nhu cầu về tiền đã là một chủ đề tranh luận sôi nổi trong kinh tế. Quan tâm đến nghiên cứu về nhu cầu tiền là do vai trò quan trọng của nhu cầu tiền tệ trong việc xác định mức giá, lãi suất và thu nhập.
Cho đến gần đây, có ba cách tiếp cận nhu cầu về tiền, cụ thể là phương pháp giao dịch của Fisher, phương pháp cân bằng tiền mặt của các nhà kinh tế Cambridge, lý thuyết về nhu cầu tiền của Marshall và Pigou và Keynes. Tuy nhiên, trong những năm gần đây Baumol, Tobin và Friedman đã đưa ra những lý thuyết mới về nhu cầu tiền. Chúng tôi nghiêm túc kiểm tra bên dưới tất cả những lý thuyết về nhu cầu tiền.
Giao dịch của Fisher tiếp cận nhu cầu về tiền:
Trong lý thuyết về nhu cầu tiền của ông, Fisher và các nhà kinh tế cổ điển khác đã nhấn mạnh vào phương tiện trao đổi chức năng của tiền, nghĩa là tiền như một phương tiện mua hàng hóa và dịch vụ. Tất cả các giao dịch liên quan đến mua hàng hóa, dịch vụ, nguyên liệu, tài sản đều yêu cầu thanh toán tiền theo giá trị của giao dịch được thực hiện.
Nếu nhận dạng kế toán, cụ thể là giá trị phải trả bằng giá trị nhận được sẽ xảy ra, giá trị của hàng hóa, dịch vụ và tài sản được bán phải bằng với giá trị của tiền đã trả cho chúng. Do đó, trong bất kỳ giai đoạn nhất định, giá trị của tất cả hàng hóa, dịch vụ hoặc tài sản được bán phải bằng số lượng giao dịch T được thực hiện nhân với giá trung bình của các giao dịch này. Do đó, tổng giá trị của các giao dịch được thực hiện bằng PT.
Mặt khác, vì giá trị thanh toán bằng với giá trị của dòng tiền được sử dụng để mua hàng hóa, dịch vụ và tài sản, nên giá trị của dòng tiền bằng với lượng cung tiền danh nghĩa M nhân với số lần trung bình của số lượng tiền trong lưu thông được sử dụng hoặc trao đổi cho mục đích giao dịch. Số lần trung bình một đơn vị tiền được sử dụng cho các giao dịch hàng hóa, dịch vụ hoặc tài sản được gọi là vận tốc lưu thông và biểu thị bằng V.
Về mặt biểu tượng, phương trình trao đổi của Fisher được viết như sau:
MV = PT Quang (1)
Trong đó M = số lượng tiền đang lưu hành
V = vận tốc giao dịch lưu thông
P - Giá trung bình
T = tổng số giao dịch.
Phương trình trên (1) là một định danh đúng theo định nghĩa. Tuy nhiên, bằng cách đưa ra một số giả định về các biến V và T, Fisher đã biến danh tính trên thành một lý thuyết về nhu cầu tiền.
Theo ông Fisher, lượng tiền danh nghĩa M được cố định bởi Ngân hàng Trung ương của một quốc gia (lưu ý rằng Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ là Ngân hàng Trung ương Ấn Độ) và do đó được coi là một biến ngoại sinh được coi là một số lượng nhất định trong một khoảng thời gian cụ thể.
Hơn nữa, số lượng giao dịch trong một giai đoạn là một chức năng của thu nhập quốc dân; thu nhập quốc dân càng lớn, số lượng giao dịch cần thực hiện càng lớn. Hơn nữa, vì Fisher cho rằng việc sử dụng đầy đủ các nguồn lực chiếm ưu thế trong nền kinh tế, mức thu nhập quốc dân được xác định bằng số lượng tài nguyên được sử dụng đầy đủ. Do đó, với giả định sử dụng đầy đủ các nguồn lực, khối lượng giao dịch T được cố định trong ngắn hạn.
Nhưng giả định quan trọng nhất làm cho phương trình trao đổi của Fisher như một lý thuyết về nhu cầu tiền là vận tốc lưu thông (V) không đổi và không phụ thuộc vào M, P và T. Điều này là do ông nghĩ rằng vận tốc lưu thông tiền (V) ) được xác định bởi các yếu tố thể chế và công nghệ liên quan đến quá trình giao dịch. Do các yếu tố thể chế và công nghệ này không thay đổi nhiều trong thời gian ngắn, nên tốc độ giao dịch lưu thông tiền (V) được giả định là không đổi.
Như chúng ta biết rằng để thị trường tiền ở trạng thái cân bằng, lượng cung tiền danh nghĩa phải bằng với lượng cầu danh nghĩa của cầu tiền. Nói cách khác, để thị trường tiền tệ ở trạng thái cân bằng
M x = M d = M
Trong đó M được cố định bởi Ngân hàng Trung ương của một quốc gia.
Với những giả định trên. Phương trình trao đổi của Fisher có thể được viết lại thành
M d = PT / V
Hoặc M d = 1 / V, PT Nhìn (2)
Do đó, theo cách tiếp cận giao dịch của Fisher, nhu cầu về tiền phụ thuộc vào ba yếu tố sau:
(1) Số lượng giao dịch (T)
(2) Giá trung bình của giao dịch (P)
(3) Vận tốc giao dịch lưu thông tiền
Nó đã được chỉ ra rằng phương pháp giao dịch của Fisher đại diện cho một loại quan hệ cơ học giữa nhu cầu về tiền (M d ) và tổng giá trị của các giao dịch (PT). Do đó, giáo sư Suraj Bhan Gupta nói rằng theo cách tiếp cận của Fisher, mối quan hệ giữa nhu cầu tiền M d và giá trị của các giao dịch (PT), đã phản bội một số loại quan hệ cơ học giữa nó (ví dụ PT) và M d vì PT đại diện cho tổng số số lượng công việc được thực hiện bằng tiền như một phương tiện trao đổi. Điều này làm cho nhu cầu về tiền (M d ) trở thành một yêu cầu kỹ thuật và không phải là chức năng hành vi.
Trong cách tiếp cận giao dịch của Fisher để đòi tiền, một số vấn đề nghiêm trọng phải đối mặt khi nó được sử dụng cho nghiên cứu thực nghiệm. Đầu tiên, trong cách tiếp cận giao dịch của Fisher, không chỉ bao gồm các giao dịch liên quan đến sản xuất hàng hóa và dịch vụ hiện tại mà cả những giao dịch phát sinh trong mua bán tài sản vốn như chứng khoán, cổ phiếu, đất đai, v.v. Do sự thay đổi thường xuyên về giá trị của các tài sản vốn này, không phù hợp khi cho rằng T sẽ không đổi ngay cả khi Y được coi là không đổi do giả định toàn dụng.
Vấn đề thứ hai phải đối mặt trong cách tiếp cận của Fisher là rất khó xác định và xác định mức giá chung bao gồm không chỉ hàng hóa và dịch vụ hiện đang sản xuất mà cả tài sản vốn vừa nêu ở trên.
Lý thuyết cân bằng tiền mặt của Cambridge về nhu cầu tiền:
Lý thuyết cân bằng tiền mặt của Cambridge về nhu cầu tiền đã được đưa ra bởi các nhà kinh tế Cambridge, Marshall và Pigou. Lý thuyết về Cân bằng tiền mặt này về nhu cầu tiền khác với cách tiếp cận giao dịch của Fisher ở chỗ nó nhấn mạnh vào chức năng của tiền như một kho lưu trữ giá trị hoặc của cải thay vì nhấn mạnh vào việc sử dụng tiền làm phương tiện trao đổi của Fisher.
Điều đáng chú ý là chức năng trao đổi của tiền giúp loại bỏ nhu cầu trao đổi và giải quyết vấn đề trùng lặp gấp đôi mong muốn phải đối mặt trong hệ thống trao đổi. Mặt khác, chức năng của tiền như một cửa hàng giá trị tạo ra sự căng thẳng trong việc nắm giữ tiền như một sức mua chung của các cá nhân trong một khoảng thời gian giữa việc bán hàng hóa hoặc dịch vụ và sau đó mua hàng hóa hoặc dịch vụ sau đó ngày.
Marshall và Pigou tập trung phân tích về các yếu tố quyết định nhu cầu cá nhân để giữ số dư tiền mặt. Mặc dù, họ nhận ra rằng lãi suất hiện tại, sự giàu có thuộc sở hữu của cá nhân, kỳ vọng về giá cả trong tương lai và lãi suất trong tương lai quyết định nhu cầu về tiền, tuy nhiên họ tin rằng những thay đổi trong các yếu tố này không đổi hoặc chúng tỷ lệ thuận với thay đổi thu nhập của cá nhân .
Do đó, họ đưa ra quan điểm rằng nhu cầu về số dư tiền mặt của cá nhân (tức là số dư tiền danh nghĩa) tỷ lệ thuận với thu nhập danh nghĩa (tức là thu nhập bằng tiền). Do đó, theo cách tiếp cận của họ, tổng cầu về tiền có thể được biểu thị bằng
M d = kPY
Trong đó Y = thu nhập quốc dân thực
P = mức giá trung bình của hàng hóa và dịch vụ hiện đang sản xuất
PY = thu nhập danh nghĩa
k = tỷ lệ thu nhập danh nghĩa (PY) mà mọi người muốn giữ dưới dạng số dư tiền mặt
Phương pháp cân bằng tiền mặt của Cambridge đối với nhu cầu về tiền được minh họa trong hình 18.1, trong đó trên trục X, chúng tôi đo thu nhập quốc dân danh nghĩa (PY) và trên trục F là nhu cầu về tiền (M d ). Hình 18.1 sẽ thấy rằng nhu cầu về tiền (M d ) trong phương pháp cân bằng tiền mặt Cambridge này là một hàm tuyến tính của thu nhập danh nghĩa. Độ dốc của hàm bằng k, nghĩa là k = M d / P y .
Do đó, tính năng quan trọng của phương pháp Cân bằng tiền mặt là nó làm cho nhu cầu về tiền chỉ là chức năng của thu nhập tiền. Một ưu điểm của công thức này là nó làm cho mối quan hệ giữa nhu cầu về tiền và thu nhập trở thành hành vi trái ngược hoàn toàn với cách tiếp cận của Fisher trong đó nhu cầu về tiền có liên quan đến tổng giao dịch một cách máy móc.
Mặc dù, như đã đề cập ở trên, các nhà kinh tế Cambridge đã nhận ra vai trò của các yếu tố khác như lãi suất, sự giàu có là yếu tố quyết định nhu cầu tiền nhưng các yếu tố này không được kết hợp một cách có hệ thống và chính thức vào phân tích nhu cầu của họ tiền bạc. Theo cách tiếp cận của họ, các yếu tố khác xác định yếu tố tỷ lệ k, nghĩa là tỷ lệ thu nhập tiền mà mọi người muốn nắm giữ dưới dạng tiền, tức là số dư tiền mặt.
Chính JM Keynes, người sau đó đã nhấn mạnh vai trò của các yếu tố khác như lãi suất, kỳ vọng về lãi suất và giá cả trong tương lai và chính thức kết hợp chúng một cách rõ ràng trong phân tích nhu cầu về tiền của ông.
Do đó, Glahe viết đúng, cách tiếp cận của Cambridge Cambridge phong phú hơn về mặt khái niệm so với cách tiếp cận giao dịch, trước đây không đầy đủ vì nó không chính thức kết hợp ảnh hưởng của các biến số kinh tế vừa đề cập đến nhu cầu về số dư tiền mặt của John John Maynard Keynes trước tiên đã cố gắng loại bỏ thiếu sót này. .
Một đặc điểm quan trọng khác của nhu cầu về chức năng tiền của Cambridge là nhu cầu về tiền là chức năng tỷ lệ thuận của thu nhập danh nghĩa (M d = kPY). Do đó, nó là hàm tỷ lệ của cả mức giá (P) và thu nhập thực tế (F). Điều này ngụ ý hai điều. Thứ nhất, độ co giãn thu nhập của cầu tiền là sự thống nhất và thứ hai, độ co giãn của cầu theo giá cũng bằng với sự thống nhất do đó bất kỳ thay đổi nào về mức giá đều gây ra sự thay đổi tương đương trong nhu cầu về tiền.
Sự chỉ trích:
Các nhà phê bình đã chỉ ra rằng những ảnh hưởng khác như lãi suất, sự giàu có, kỳ vọng về giá cả và lãi suất trong tương lai chưa được chính thức đưa vào lý thuyết Cambridge về nhu cầu cân bằng tiền mặt. Những ảnh hưởng khác vẫn còn trong nền tảng của lý thuyết. Một phần còn lại cho Keynes, một nhà kinh tế học khác của Cambridge, để làm nổi bật ảnh hưởng của lãi suất đối với nhu cầu về tiền và thay đổi tiến trình của lý thuyết tiền tệ.
Một chỉ trích khác chống lại lý thuyết này là độ co giãn thu nhập của cầu tiền có thể khác với sự thống nhất. Các nhà kinh tế Cambridge đã không cung cấp bất kỳ lý do lý thuyết nào cho việc nó ngang bằng với Unity. Cũng không có bằng chứng thực nghiệm nào hỗ trợ độ co giãn thu nhập đơn nhất của cầu tiền.
Bên cạnh đó, độ co giãn của cầu theo giá cũng không nhất thiết phải bằng sự thống nhất. Trên thực tế, những thay đổi về mức giá có thể gây ra những thay đổi không theo tỷ lệ trong nhu cầu về tiền. Tuy nhiên, những lời chỉ trích này chống lại công thức toán học của phương pháp cân bằng tiền mặt, cụ thể là, M d = kPY.
Họ không phủ nhận mối quan hệ quan trọng giữa nhu cầu về tiền và mức thu nhập. Các nghiên cứu thực nghiệm được thực hiện cho đến nay chỉ ra bằng chứng mạnh mẽ rằng có một mối quan hệ đáng kể và vững chắc giữa nhu cầu về tiền và mức thu nhập.
Lý thuyết về nhu cầu tiền của Keynes:
Trong cuốn sách nổi tiếng của mình, Keynes đưa ra một lý thuyết về nhu cầu tiền chiếm một vị trí quan trọng trong lý thuyết tiền tệ của ông.
Cũng cần lưu ý rằng đối với nhu cầu về tiền để giữ Keynes đã sử dụng thuật ngữ mà ông gọi là ưu tiên thanh khoản. Một người sẽ giữ bao nhiêu thu nhập hoặc tài nguyên của mình dưới dạng tiền sẵn sàng (tiền mặt hoặc tiền gửi ngân hàng không trả lãi) và anh ta sẽ tham gia hoặc cho vay bao nhiêu tùy thuộc vào những gì Keynes gọi là ưu tiên thanh khoản của anh ta. có nghĩa là nhu cầu về tiền để nắm giữ hoặc mong muốn của công chúng nắm giữ tiền mặt.
Nhu cầu về tiền hoặc động cơ cho sự ưa thích thanh khoản: Lý thuyết của Keynes:
Sở thích thanh khoản của một cá nhân cụ thể phụ thuộc vào một số cân nhắc. Câu hỏi đặt ra là: Tại sao người dân nên giữ tài nguyên của mình ở dạng lỏng hoặc dưới dạng tiền sẵn sàng khi anh ta có thể nhận lãi bằng cách cho vay tiền hoặc mua trái phiếu?
Mong muốn thanh khoản phát sinh vì ba động cơ:
(i) Động cơ giao dịch,
(ii) Động cơ phòng ngừa và
(iii) Động cơ đầu cơ.
Nhu cầu giao dịch về tiền:
Động cơ giao dịch liên quan đến nhu cầu về tiền hoặc nhu cầu cân bằng tiền cho các giao dịch hiện tại của các cá nhân và công ty kinh doanh. Các cá nhân nắm giữ tiền mặt để đặt hàng trong khoảng thời gian giữa thu nhập và chi tiêu của nó.
Nói cách khác, mọi người giữ tiền hoặc số dư tiền mặt cho các mục đích giao dịch, bởi vì nhận tiền và thanh toán không trùng khớp. Hầu hết mọi người nhận được thu nhập hàng tuần hoặc hàng tháng trong khi chi tiêu cứ tăng lên từng ngày.
Do đó, một lượng tiền sẵn sàng nhất định được giữ trong tay để thực hiện các khoản thanh toán hiện tại. Số tiền này sẽ phụ thuộc vào quy mô thu nhập của cá nhân, khoảng thời gian thu nhập được nhận và phương thức thanh toán phổ biến trong xã hội.
Các doanh nhân và doanh nhân cũng phải giữ một tỷ lệ tài nguyên của họ dưới dạng tiền để đáp ứng nhu cầu hàng ngày của các loại. Họ cần tiền mọi lúc để trả tiền cho nguyên liệu thô và vận chuyển, trả lương và tiền lương và để đáp ứng tất cả các chi phí hiện tại khác phát sinh bởi bất kỳ công ty kinh doanh nào. Rõ ràng là số tiền được giữ theo động cơ kinh doanh này sẽ phụ thuộc vào một mức độ rất lớn vào doanh thu (nghĩa là khối lượng giao dịch của công ty trong câu hỏi).
Doanh thu càng lớn, nói chung, càng lớn, sẽ là số tiền cần thiết để trang trải chi phí hiện tại. Điều đáng chú ý là nhu cầu tiền cho động cơ giao dịch phát sinh chủ yếu là do sử dụng tiền làm phương tiện trao đổi (tức là phương tiện thanh toán).
Do nhu cầu tiền giao dịch phát sinh do các cá nhân phải chịu chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ trong quá trình nhận thu nhập và sử dụng thanh toán cho hàng hóa và dịch vụ, tiền giữ cho động cơ này phụ thuộc vào mức thu nhập của một cá nhân.
Một người đàn ông nghèo sẽ giữ ít tiền hơn cho động cơ giao dịch vì anh ta chi tiêu ít hơn vì thu nhập nhỏ của mình. Mặt khác, một người đàn ông giàu có sẽ có xu hướng nắm giữ nhiều tiền hơn cho động cơ giao dịch vì chi tiêu của anh ta sẽ tương đối lớn hơn.
Nhu cầu về tiền là nhu cầu về số dư tiền mặt thực sự vì mọi người giữ tiền cho mục đích mua hàng hóa và dịch vụ. Mức giá càng cao, số tiền càng nhiều người phải giữ để mua một lượng hàng hóa nhất định.
Nếu mức giá tăng gấp đôi, thì cá nhân phải giữ gấp đôi số dư tiền để có thể mua cùng một lượng hàng hóa. Do đó, nhu cầu về số dư tiền là nhu cầu về số dư thực chứ không phải số dư danh nghĩa.
Theo Keynes, nhu cầu giao dịch tiền chỉ phụ thuộc vào thu nhập thực tế và không bị ảnh hưởng bởi lãi suất. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, nó đã được quan sát theo kinh nghiệm và cũng theo lý thuyết về giao dịch của Tobin và Baumol, nhu cầu về tiền cũng phụ thuộc vào lãi suất.
Điều này có thể được giải thích về chi phí cơ hội của nắm giữ tiền. Giữ tài sản của một người dưới dạng số dư tiền có chi phí cơ hội. Chi phí nắm giữ số dư tiền là lãi được bỏ qua bằng cách giữ số dư tiền thay vì các tài sản khác. Lãi suất càng cao, chi phí cơ hội nắm giữ tiền càng lớn hơn là tài sản phi tiền.
Các cá nhân và công ty kinh doanh tiết kiệm việc nắm giữ số dư tiền của họ bằng cách quản lý cẩn thận số dư tiền của họ thông qua chuyển tiền vào trái phiếu hoặc thu nhập ngắn hạn mang lại tài sản phi tiền. Do đó, với lãi suất cao hơn, các cá nhân và doanh nghiệp sẽ giữ ít tiền hơn ở mỗi mức thu nhập.
Nhu cầu tiền phòng ngừa:
Động cơ phòng ngừa để giữ tiền đề cập đến mong muốn của người dân để giữ số dư tiền mặt cho các trường hợp bất khả kháng. Mọi người giữ một số tiền nhất định để cung cấp cho nguy cơ thất nghiệp, bệnh tật, tai nạn và các nguy cơ không chắc chắn khác. Lượng tiền yêu cầu cho động cơ này sẽ phụ thuộc vào tâm lý của cá nhân và các điều kiện mà anh ta sống.
Nhu cầu đầu cơ về tiền:
Động cơ đầu cơ của người dân liên quan đến mong muốn nắm giữ tài nguyên của một người ở dạng lỏng để tận dụng các biến động của thị trường liên quan đến những thay đổi trong tương lai của lãi suất (hoặc giá trái phiếu). Khái niệm giữ tiền cho động cơ đầu cơ là một ý tưởng Keynes mới và mang tính cách mạng.
Tiền được giữ dưới động lực đầu cơ đóng vai trò là một kho lưu trữ giá trị như tiền được giữ theo động cơ phòng ngừa. Nhưng nó là một kho tiền có nghĩa cho một mục đích khác. Tiền mặt được giữ theo động cơ này được sử dụng để kiếm lợi nhuận đầu cơ bằng cách giao dịch trái phiếu có giá dao động.
Nếu giá trái phiếu dự kiến sẽ tăng, nói cách khác, có nghĩa là lãi suất dự kiến sẽ giảm, các doanh nhân sẽ mua trái phiếu để bán khi giá của họ thực sự tăng. Tuy nhiên, nếu giá trái phiếu dự kiến sẽ giảm, tức là lãi suất dự kiến sẽ tăng, doanh nhân sẽ bán trái phiếu để tránh lỗ vốn. Không có gì là chắc chắn trong thế giới năng động, nơi dự đoán về tiến trình của các sự kiện trong tương lai được thực hiện trên cơ sở bấp bênh, các doanh nhân giữ tiền mặt để suy đoán về những thay đổi có thể xảy ra trong giá trái phiếu (hoặc lãi suất) nhằm tạo ra lợi nhuận.
Với những kỳ vọng về sự thay đổi của lãi suất trong tương lai, sẽ có ít tiền hơn theo động cơ đầu cơ với lãi suất hiện tại cao hơn và nhiều tiền hơn sẽ được giữ theo động cơ này với lãi suất thấp hơn hiện tại.
Lý do cho mối tương quan nghịch đảo này giữa tiền được giữ cho động cơ đầu cơ và lãi suất phổ biến là vì lãi suất thấp hơn sẽ bị mất do không cho vay tiền hoặc đầu tư, nghĩa là bằng cách giữ tiền, trong khi ở mức cao hơn tỷ lệ hiện tại của người sở hữu số dư tiền mặt sẽ mất nhiều hơn nếu không cho vay hoặc đầu tư.
Do đó, nhu cầu về tiền theo động cơ đầu cơ là một hàm của lãi suất hiện tại, tăng khi lãi suất giảm và giảm khi lãi suất tăng. Do đó, nhu cầu về tiền theo động cơ này là một hàm giảm của lãi suất.
Điều này được thể hiện trong hình 18.2. Dọc theo trục X, chúng tôi biểu thị nhu cầu đầu cơ về tiền và dọc theo trục X tỷ lệ lãi suất hiện tại Đường cong ưu tiên thanh khoản LP là độ dốc xuống về phía bên phải biểu thị rằng lãi suất càng cao, nhu cầu về tiền càng thấp động cơ đầu cơ, và ngược lại.
Bẫy thanh khoản:
Nó sẽ được nhìn thấy từ hình 18.2 rằng đường cong ưu tiên thanh khoản LP trở nên khá bằng phẳng, tức là hoàn toàn co giãn với lãi suất rất thấp; nó là đường ngang vượt quá điểm E Hướng về phía bên phải. Phần hoàn toàn co giãn này của đường cong ưu tiên thanh khoản cho thấy vị trí ưu tiên thanh khoản tuyệt đối của người dân.
Đó là, với một tỷ lệ lãi suất rất thấp, mọi người sẽ giữ với họ vì số dư không hoạt động sẽ cân bằng bất kỳ số tiền nào họ có. Các phần của đường cong ưu tiên thanh khoản với ưu tiên thanh khoản tuyệt đối được các nhà kinh tế gọi là bẫy thanh khoản vì việc mở rộng cung tiền bị mắc kẹt trong phạm vi bẫy thanh khoản và do đó không thể ảnh hưởng đến lãi suất và do đó mức đầu tư. Theo Keynes, chính vì sự tồn tại của bẫy thanh khoản mà chính sách tiền tệ trở nên không hiệu quả để vượt qua suy thoái kinh tế.
Nhưng nhu cầu về tiền để thỏa mãn động cơ đầu cơ không phụ thuộc quá nhiều vào mức lãi suất hiện tại là bao nhiêu, như kỳ vọng về những thay đổi của lãi suất. Nếu có sự thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất trong tương lai, toàn bộ đường cầu về tiền hoặc ưu tiên thanh khoản cho động cơ đầu cơ sẽ thay đổi tương ứng.
Do đó, nếu công chúng cân bằng kỳ vọng lãi suất sẽ cao hơn {nghĩa là giá trái phiếu sẽ thấp hơn) trong tương lai so với trước đây, nhu cầu đầu cơ về tiền sẽ tăng và toàn bộ đường cong ưu tiên thanh khoản cho động cơ đầu cơ sẽ dịch chuyển lên trên.
Tổng cầu về tiền: Quan điểm của Keynes:
Nếu tổng nhu cầu về tiền được đại diện bởi M d, chúng ta có thể gọi phần đó của M được giữ cho các giao dịch và động cơ phòng ngừa là M 1 và phần đó được giữ cho động cơ đầu cơ là M 2 . Do đó + M d = M 1 + M 2 . Theo Keynes, tiền được giữ theo các giao dịch và động cơ phòng ngừa, tức là, M 1 hoàn toàn không co giãn trừ khi lãi suất rất cao. Số tiền được giữ như M 1, nghĩa là, cho các giao dịch và động cơ phòng ngừa, chủ yếu là một chức năng của quy mô thu nhập và giao dịch kinh doanh cùng với các khoản phát sinh từ các hoạt động kinh doanh cá nhân và kinh doanh.
Chúng ta có thể viết điều này dưới dạng chức năng như sau:
M 1 = L 1 (Y) Hoài (i)
Trong đó Y là viết tắt của thu nhập, L 1 cho hàm cầu và M 1 cho tiền được yêu cầu hoặc giữ theo các giao dịch và động cơ phòng ngừa. Chức năng trên ngụ ý rằng tiền được giữ trong các giao dịch và động cơ phòng ngừa là một chức năng của thu nhập.
Mặt khác, theo Keynes, tiền đòi hỏi cho động cơ đầu cơ, tức là M 2, như đã giải thích ở trên, chủ yếu là một chức năng của lãi suất. Điều này có thể được viết là:
M 2 = L 2 (r) Hoài (ii)
Trong đó r là viết tắt của lãi suất, L 2 cho hàm cầu cho động cơ đầu cơ.
Vì tổng nhu cầu tiền M d = M 1 + M 2, chúng tôi nhận được từ (i) và (ii) ở trên
Do đó, theo lý thuyết về tổng nhu cầu tiền của Keynes là một hàm cầu phụ gia với hai thành phần riêng biệt. Một thành phần, L 1 (Y) đại diện cho nhu cầu giao dịch đối với tiền phát sinh từ các giao dịch và động cơ phòng ngừa là một chức năng ngày càng tăng của mức thu nhập tiền.
Thành phần thứ hai của nhu cầu về tiền, nghĩa là L 2 (r) đại diện cho nhu cầu đầu cơ về tiền, phụ thuộc vào lãi suất, là một hàm giảm của lãi suất. Hình thức bổ sung nhu cầu về chức năng tiền của Keynes hiện đã bị các nhà kinh tế modem từ chối. Nó đã được chỉ ra rằng tiền đại diện cho một tài sản, và không phải là một số tài sản. Có thể có nhiều hơn một động lực để giữ nó và cùng một đơn vị tiền có thể phục vụ một số động cơ. Do đó, nhu cầu về tiền không thể được chia thành các ngăn riêng biệt độc lập với nhau.
Hơn nữa, như đã được tranh luận bởi Tobin và Baumol, nhu cầu giao dịch về tiền cũng phụ thuộc vào lãi suất. Những người khác đã giải thích rằng nhu cầu đầu cơ về tiền là một chức năng ngày càng tăng của tổng tài sản hoặc của cải.
Nếu thu nhập được coi là một ủy quyền cho tổng tài sản thì ngay cả nhu cầu đầu cơ về tiền cũng sẽ phụ thuộc vào quy mô thu nhập, ngoài tỷ lệ lãi suất. Theo quan điểm của tất cả các đối số này, tổng nhu cầu về chức năng tiền của Keynes được viết dưới dạng sửa đổi sau đây
M d = L (Y, r)
Trong đó người ta quan niệm rằng nhu cầu về chức năng tiền (M d ) đang tăng - chức năng của mức thu nhập, đó là chức năng giảm của lãi suất. Việc trình bày về nhu cầu về chức năng tiền trong hình thức sửa đổi và sửa đổi ở trên, M d = L (Y, r) đã là một sự phát triển có ý nghĩa cao trong lý thuyết tiền tệ.
Phê bình lý thuyết của Keynes:
Bằng cách đưa ra nhu cầu đầu cơ về tiền, Keynes đã có một sự khởi đầu đáng kể so với lý thuyết cổ điển về nhu cầu tiền, trong đó chỉ nhấn mạnh đến nhu cầu giao dịch về tiền. Tuy nhiên, như đã thấy ở trên, lý thuyết về nhu cầu đầu cơ về tiền của Keynes đã bị thách thức.
Hạn chế chính của nhu cầu đầu cơ về tiền của Keynes là nó hình dung rằng mọi người nắm giữ tài sản của họ bằng tất cả tiền hoặc tất cả trái phiếu. Điều này có vẻ khá phi thực tế khi các cá nhân nắm giữ tài sản tài chính của họ trong một số kết hợp cả tiền và trái phiếu.
Điều này đã dẫn đến cách tiếp cận danh mục đầu tư để đòi hỏi tiền do Tobin, Baumol và Freidman đưa ra. Danh mục đầu tư của cải bao gồm tiền, trái phiếu chịu lãi, cổ phiếu, tài sản vật chất, v.v. Hơn nữa, theo lý thuyết của Keynes, nhu cầu về tiền cho mục đích giao dịch không nhạy cảm với lãi suất, các lý thuyết về nhu cầu tiền của Baumol đưa ra và Tobin cho thấy tiền được giữ cho mục đích giao dịch là lãi suất co giãn.
Hơn nữa, dạng phụ gia của Keynes về nhu cầu về chức năng tiền, cụ thể là, M d = L 1 (Y) + L 2 (r) hiện đã bị các nhà kinh tế modem từ chối. Nó đã được chỉ ra rằng tiền đại diện cho một tài sản, và không phải là một số tài sản. Có thể có nhiều hơn một động lực để giữ tiền nhưng cùng một đơn vị tiền có thể phục vụ một số động cơ. Do đó, nhu cầu về tiền không thể chia thành hai hoặc nhiều bộ phận khác nhau độc lập với nhau.
Theo quan điểm của tất cả các đối số này, tổng nhu cầu về chức năng tiền của Keynes được viết dưới dạng sửa đổi sau đây
M d = L (Y, r)
Trường hợp người ta quan niệm rằng nhu cầu về hàm tiền (M d ) là hàm tăng của mức thu nhập, thì đó là hàm giảm của lãi suất. Việc trình bày nhu cầu về tiền trong hình thức sửa đổi và sửa đổi ở trên, M d = L (Y, r), là một sự phát triển có ý nghĩa cao trong lý thuyết tiền tệ.
Lý thuyết ưu tiên thanh khoản của Keynes về tỷ lệ lãi suất:
Trong cuốn sách tạo nên kỷ nguyên của mình, Lý thuyết chung về việc làm, tiền lãi và tiền, JM Keynes đã đưa ra một quan điểm mới về sự quan tâm. Theo ông, lãi suất là một hiện tượng hoàn toàn bằng tiền và được xác định bởi nhu cầu về tiền và cung tiền. Theo anh, lãi suất là phần thưởng cho việc chia tay với thanh khoản trong một khoảng thời gian xác định.
Vì mọi người thích thanh khoản hoặc muốn giữ tiền để đáp ứng các động cơ khác nhau của họ, họ cần được trả một số phần thưởng cho việc từ bỏ thanh khoản hoặc tiền. Và phần thưởng này là lãi suất phải được trả cho họ để khiến họ phải trả một phần bằng thanh khoản hoặc tiền. Hơn nữa, theo Keynes, lãi suất được xác định bởi ưu tiên thanh khoản hoặc nhu cầu về tiền để nắm giữ và cung tiền được gọi là Lý thuyết ưu tiên thanh khoản.
Nhu cầu về tiền trong nền kinh tế hai tài sản:
Để giải thích nhu cầu về tiền và xác định lãi suất. Kenyes giả định một nền kinh tế đơn giản hóa trong đó có hai tài sản mà mọi người có thể giữ trong số dư danh mục đầu tư của họ.
Hai tài sản này là:
(1) Tiền dưới dạng tiền tệ và tiền gửi không kỳ hạn trong các ngân hàng không có lãi,
(2) trái phiếu dài hạn.
Điều quan trọng cần lưu ý là lãi suất và giá trái phiếu có liên quan nghịch đảo.
Khi giá trái phiếu tăng, lãi suất tăng ngược lại. Nhu cầu về tiền của người dân phụ thuộc vào cách họ quyết định cân bằng danh mục đầu tư giữa tiền và trái phiếu. Quyết định này về số dư danh mục đầu tư có thể bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố.
Đầu tiên, mức thu nhập danh nghĩa trong nền kinh tế hai tài sản càng cao, mọi người sẽ muốn nắm giữ nhiều tiền hơn trong số dư danh mục đầu tư của mình. Điều này là do các động cơ giao dịch theo đó ở mức thu nhập danh nghĩa cao hơn, các giao dịch mua hàng của người dân và dịch vụ trong cuộc sống hàng ngày của họ sẽ tương đối lớn hơn đòi hỏi phải giữ nhiều tiền hơn cho các mục đích giao dịch.
Thứ hai, lãi suất danh nghĩa càng cao, nhu cầu về tiền cho động cơ đầu cơ càng thấp. Điều này trước hết là vì lãi suất danh nghĩa cao hơn hàm ý chi phí cơ hội cao hơn để nắm giữ tiền. Ở mức cao hơn, những người có tiền lãi có thể kiếm thêm thu nhập bằng cách nắm giữ trái phiếu thay vì tiền.
Thứ hai, nếu lãi suất hiện tại cao hơn so với dự kiến trong tương lai, người dân muốn nắm giữ nhiều trái phiếu hơn và ít tiền hơn trong danh mục đầu tư của họ. Mặt khác, nếu lãi suất hiện tại thấp Cm, nói cách khác, nếu giá trái phiếu hiện tại cao), người dân sẽ miễn cưỡng nắm giữ số lượng lớn trái phiếu (và thay vào đó họ có thể nắm giữ nhiều tiền hơn trong danh mục đầu tư của mình) vì sợ rằng giá trái phiếu sẽ giảm trong tương lai gây ra tổn thất vốn cho họ.
Đường cầu tiền:
Từ đó, lượng tiền yêu cầu tăng lên cùng với sự sụt giảm của lãi suất hoặc với sự gia tăng mức thu nhập danh nghĩa. Ở một mức thu nhập danh nghĩa nhất định, chúng ta có thể vẽ đường cầu tiền cho thấy số lượng tiền được yêu cầu ở nhiều mức lãi suất khác nhau.
Do nhu cầu về tiền có liên quan nghịch với lãi suất, đường cầu tiền ở một mức thu nhập nhất định cho biết, sẽ dốc xuống như được biểu thị bởi đường cong LP 1 trong Hình 18.3. Khi mức thu nhập tiền tăng lên, giả sử từ Y 1 đến Y 2, đường cầu về tiền sẽ dịch chuyển lên vị trí mới LP 2 .
Tỷ lệ lãi suất, theo JM Keynes, được xác định bởi nhu cầu về tiền (Ưu tiên thanh khoản) và cung tiền. Các yếu tố xác định nhu cầu về tiền đã được giải thích ở trên. Việc cung cấp tiền, tại một thời điểm nhất định, được cố định bởi cơ quan tiền tệ của đất nước. Trong hình 18.4 LP là đường cầu về tiền ở một mức thu nhập danh nghĩa nhất định.
MS là đường cung tiền là một đường thẳng đứng cho thấy 200 lõi rupee là cung tiền được cố định bởi cơ quan tiền tệ. Người ta sẽ thấy rằng lượng cầu tiền tương đương với lượng cung tiền đã cho ở mức 10% lãi suất. Vì vậy, thị trường tiền điện tử ở trạng thái cân bằng ở mức 10 phần trăm lãi suất. Sẽ có sự mất cân bằng nếu lãi suất cao hơn hoặc thấp hơn 10%.
Những người nắm giữ tài sản trong nền kinh tế hai tài sản hiện tại sẽ phản ứng với nguồn cung tiền dư thừa này bằng cách mua trái phiếu và do đó mua trái phiếu và do đó thay thế một số tiền thay thế một số tiền trong danh mục đầu tư của họ bằng trái phiếu.
Vì tổng cung tiền tại một thời điểm nhất định vẫn cố định, không thể giảm bằng cách mua trái phiếu của các cá nhân. Những gì các vụ mua trái phiếu sẽ dẫn đến sự tăng giá của trái phiếu. Giá trái phiếu tăng đồng nghĩa với việc lãi suất giảm.
As will be seen from the Figure with the fall in the interest rate from 12 per cent to 10 per cent, quantity demand of money has increased to be once again equal to the given supply of money and the excess supply of money is entirely eliminated and money market is in equilibrium.
On the other hand, if the rate of interest is lower than the equilibrium rate of 10 per cent, say it is 8 per cent, then as will be seen from Figure there will emerge excess demand for money. As a reaction to this excess demand for money, people would like to sell bonds in order to obtain a greater quantity of money for holding at lower rate of interest.
The stock of money remaining fixed, the attempt by the people to hold more money balances at a rate of interest lower than the equilibrium level through sale of bonds will only cause the bond prices to fall. The fall in bond prices implies the rise in the rate of interest. Thus, the process started as a reaction to the excess demand for money at an interest rate below the equilibrium will end up with the rise in the interest rate of the equilibrium level.
Let us now examine the effect of increase in money supply on the rate of interest. In Fig. 18.5, MD is the demand for money for satisfying various motives. To begin with, ON is the quantity of money available. Rate of interest will be determined where the demand for money is in balance or equal to the fixed supply of money ON.
It is clear from Fig. 18.5 that demand for money is equal to ON quantity of money at or rate of interest. Hence or is the equilibrium rate of interest. Assuming no change in expectations and nominal income, an increase in the quantity of money (through buying securities by the Central Bank of the country from the open market), will lower the rate of interest.
In Fig. 18.5, when the quantity of money increases from ON to ON, the rate of interest falls from Or to Or because the new quantity of money OU is in balance with the demand for money at Or' rate of interest. In this case we move down on the curve. Thus, given the money demand curve or curve of liquidity preference, an increase in the quantity of money brings down the rate of interest.
Let us see how increase in money supply leads to the fall in the rate of interest. With initial equilibrium at Or, when the money supply is expanded from ON to ON', there emerges excess supply of money at the initial Or rate of interest. The people would react to this excess quantity of money supplied by buying bonds. As a result, the bond prices will go up which implies that the rate of interest will decline. This is how the increase in money supply leads to the fall in rate of interest.
Shifts in Money Demand or Liquidity Preference Curve:
The position of money demand curve depends upon two factors:
(1) The level of nominal income, (2) the expectations about the changes in bond prices in the future which implies changes in rate of interest in future. As has been explained above, a money demand curve is drawn by assuming a certain level of nominal income. With the increase in nominal income, money demand for transactions and precautionary motives increase causing an upward shift in the money demand curve.
Shift in money demand curve (or what Keynes called liquidity preference curve) can also be caused by changes in the expectations of the people regarding changes in bond prices or movements in the rate of interest in the future.
If some changes in events lead the people on balance to expect a higher rate of interest in the future than they had previously supposed, the money demand or liquidity preference for speculative motive will increase which will bring about an upward shift in the money demand curve or liquidity preference curve and this will raise the rate of interest.
It is worth noting that when the liquidity preference curve rises from LP 1 to LP 2, the amount of money held does not increase; it remains ON as before. Only the rate of interest rises from Or to Oh to equilibrate the new liquidity preference or money demand with the available quantity of money ON.
Thus we see that Keynes explained interest in terms of purely monetary forces and not in terms of real forces like productivity of capital and thrift which formed the foundation-stones of both classical and loanable fund theories. According to him, demand for money for speculative motive together with the supply of money determines the rate of interest.
He agreed that the marginal revenue product of capital tends to become equal to the rate of interest but the rate of interest is not determined by marginal revenue productivity of capital. Moreover, according to him, interest is not a reward for saving or thriftiness or waiting but for parting with liquidity. Keynes asserted that it is not the rate of interest which equalises saving an investment. But this equality is brought about through changes in the level of income.
Critical Appraisal of Keynes' Liquidity
Preference Theory of Interest:
1. Keynes ignored the role of real factors in the determination of interest:
Firstly, it has been pointed out that rate of interest is not purely a monetary phenomenon. Real forces like productivity of capital and thriftiness or saving also pay an important role in the determination of the rate of interest. Keynes makes the rate of interest independent of the demand for investment funds. In fact, it is not so independent.
The cash-balances of the businessmen are largely influenced by their demand for capital investment. This demand for Capital investment depends upon the marginal revenue productivity of capital. Therefore, the rate of interest is not determined independently of the marginal revenue productivity of capital (marginal efficiency of capital) and investment demand.
When investment demand increases due to greater profit prospects or, in other words, when marginal revenue productivity of capital rises, there/will is greater demand for investment funds and the rate of interest will go up.
But Keynesian theory does not account for this. Similarly, Keynes ignored the effect of the availability of savings op the rate of interest. For instance, if the propensity to consume of the people increases, savings would decline. As a result, supply of funds in the market will decline which will raise the rate of interest.
2. Keynesian theory is also indeterminate:
Now, exactly the same criticism applies to Keynesian theory itself on the basis of which Keynes rejected the classical and loanable funds theories. Keynes's theory of interest, like the classical and loanable funds theories, is indeterminate.
According to Keynes, rate of interest is determined by liquidity preference (ie demand for money) and supply of money. However, as we have seen, liquidity preference, especially demand for money for transactions motive depends on level of income.
Now, when income increases, liquidity preference curve (that is, money demand curve will shift to the right and, given the supply of money, new equilibrium rate of interest will be obtained. Thus at different levels of income there will be different liquidity preference curve or money demand curve.
As a result, at different levels of income, there will be different equilibrium rates of interest. Thus, we cannot know the rate of interest unless we know the liquidity preference curve, and also we cannot know the liquidity preference curve unless know the level of income. However, we cannot know the level of income unless we first know the rate of interest.
This is because rate of interest influences investment which in turn determines the level of income. Thus, Keynes's theory is indeterminate, that is, we are not able to arrive at a single determinate rate of interest; rate of interest various as income varies.
Thus, Keynes's analysis at the most help as to obtain LM curve which shows what will be the rate of interest at different levels of income and not any unique or particular rate of interest. Thus, the Keynesian theory, like the classical theory, is indeterminate.
“In the Keynesian case the supply and demand for money curves cannot give the rate of interest unless we already know the income level, in the classical case the demand and supply schedules for saving offer no solution until the income is known. Precisely the same is true of loanable funds theory. Keynes' criticism of the classical and lonable funds theories applies equally to his now theory.
3. No liquidity without savings:
According to Keynes, interest is a reward for parting with liquidity and in no way a compensation and inducement for saving or waiting. But without saving how can the funds be available to be kept as liquid and how can there be the question of surrendering liquidity if one has not already saved money. Jacob Viner rightly maintains, “Without saving there can be no liquidity to surrender” Therefore, the rate of interest is vitally connected with saving which is neglected by Keynes is the determination of interest.
If follows from above that Keynesian theory of interest is also not without flaws. But importance Keynes gave to liquidity preference as a determinant of interest is correct. A valid and an adequate explanation of interest must incorporate this important factor of demand for money to hold.
Hicks-Hansen Synthesis: IS-LM Curve Model:
We have noted above that both the Classical theory and Keynes' liquidity preference theory of interest are indeterminate and quite inadequate. Renowned economists, Hicks and Hansen, have brought about a synthesis between the Classical and Keynes' theories of interest and have thereby succeeded in propounding an adequate and determinate theory of interest through the intersection of what are called IS and LM curves.
They are of the opinion that the classical and loanable funds theories amount to the same thing. According to them, the difference between these two theories, ie, classical and loanable funds, lies only in the meaning of savings. The Pigovian supply schedule of savings amounts to the same thing as the Robertsonian or Swedish supply of loanable funds.
Through derivation the IS curve from the classical theory and LM curve from Keynes' liquidity preference theory they have brought about a synthesis between the classical and Keynes' theories of interest to provide an adequate and determinate theory of the rate of interest. From the classical theory they get a family of saving curves at various income levels.
From these various saving curves at various income levels together with the given investment demand curve, the IS curve is derived. This IS curve tells us what will be the various rates of interest at different levels of income, given the investment demand curve and a family of saving curves at different levels of income.
On the other hand, from Keynes' formulation, the LM curve is obtained from a family of liquidity preference curves corresponding to various income levels together with the given stock of money supply. This-is because as the level of income increases, people would like to hold more money under the transactions motive.
That is, the higher the level of income, the higher would be the liquidity preference curve. With the given supply of money, the different levels of liquidity preference curves corresponding to various levels of income would determine different rates of interest.
This yields LM curve which depicts the various combinations of interest and income level at which money market is in equilibrium. Now, Hicks and Hansen show that with the intersection of IS and LM curves, both the interest and income are simultaneously determined.
Thus the classical and Keynes' theories taken together help us in obtaining an adequate and determinate theory of interest. In what follows we explain how the IS curve is derived from the classical theory, and the LM curve from, Keynes' theory. Further, we will explain what factors determine the shape and the levels of IS and LM curves.
Derivation of the IS Curve:
In Fig. 18.7 IS curve is derived. As the income rises, the savings curve shifts to the right and the rate of interest which equalises savings and investment falls. In Fig. 18.7 (b) we measure income (Y) on the X-axis and plot the corresponding rates of interest determined by the equality of savings and investment on the X-axis.
Thus, when income is Y 2 the relevant savings curve is S 2 F 2 and the corresponding rate of that equalizes equalising savings and investment is r 4 . Similarly, for other levels of income rates of interest that equalise savings and investment can be obtained and plotted. Since, as income increases, rate of interest falls, the IS curve slopes downward.
Thus, IS curve relates the rates of interest with the levels of income at which intended savings and investment are equal. In other-words, the IS curve depicts the various combinations of levels of interest and income at which, intended savings equal investment; goods-market is in equilibrium. Since with the increase in income the savings curve shifts to the right, its intersection with the investment demand curve will lower the rate of interest, the level of income and rate of interest areinversely related. That is, the IS curve slopes downward as shown in Figure 18.7 (b).
Thus when investment demand is greatly elastic or highly sensitive to the rate of interest, the IS curve will be flat (ie less steep). On the other hand, when investment demand is not very sensitive to the changes in rate of interest, the IS curve will be relatively steep.
Now, what determines the position of IS curve and what would cause changes in its level. It is the level of autonomous expenditure such as Government expenditure, transfer payments, autonomous investment which determines the position of the IS curve.
If the Government expenditure or any other type of autonomous expenditure increases, it will increase the equilibrium level of income at the given rate of interest. This will cause the IS curve to shift to the right. How much does the IS curve shift following an increase in expenditure depends on the size of multiplier. A reduction in Government expenditure or transfer payments will shift the IS curve to the left.
Derivation of the LM Curve from Keynes' Liquidity Preference Theory:
Đường cong LM có thể được bắt nguồn từ lý thuyết sở thích thanh khoản của Keynes. Sở thích thanh khoản hoặc nhu cầu tiền để nắm giữ phụ thuộc vào động cơ giao dịch và động cơ đầu cơ. Đó là tiền được giữ cho động cơ giao dịch là một chức năng của thu nhập.
Mức thu nhập càng lớn, lượng tiền được giữ cho động cơ giao dịch càng lớn và do đó mức độ đường cong ưu tiên thanh khoản càng cao. Do đó, chúng ta có thể vẽ một nhóm các đường cong ưu tiên thanh khoản ở các mức thu nhập khác nhau.
Bây giờ, giao điểm của các đường cong ưu tiên thanh khoản khác nhau tương ứng với các mức thu nhập khác nhau với đường cung tiền được cố định bởi cơ quan tiền tệ sẽ cho chúng ta đường LM liên quan đến tỷ lệ lãi với mức thu nhập được xác định bởi trạng thái cân bằng thị trường tiền tệ tương ứng với các mức độ khác nhau của đường cong ưu tiên thanh khoản (Hình 18.8).
Đường cong LM cho biết mức lãi suất khác nhau sẽ là bao nhiêu (với số lượng tiền và gia đình của đường cong ưu tiên thanh khoản) ở các mức thu nhập khác nhau. Nhưng các đường cong ưu tiên thanh khoản một mình không thể cho chúng ta biết chính xác lãi suất sẽ là bao nhiêu. Trong hình 18.8 (a) và (b), chúng tôi đã rút ra đường cong LM từ một họ các đường cong ưu tiên thanh khoản.
Khi thu nhập tăng lên, đường cong ưu tiên thanh khoản sẽ dịch chuyển ra bên ngoài và do đó tỷ lệ lãi suất tương đương cung tiền với cầu tiền tăng. Trong hình 18.8, chúng tôi đo thu nhập trên trục X và biểu thị mức thu nhập tương ứng với các mức lãi suất khác nhau được xác định ở các mức thu nhập đó thông qua trạng thái cân bằng thị trường tiền tệ bằng sự bình đẳng về cầu và cung tiền trong Hình 18.8 (a) .
Nó sẽ được nhận thấy từ Hình 18.8 (b) rằng đường LM dốc lên phía bên phải. Điều này là do với mức thu nhập cao hơn, cầu tiền (nghĩa là đường cong ưu tiên thanh khoản) cao hơn và do đó, trạng thái cân bằng thị trường tiền tệ, nghĩa là sự bình đẳng của cung tiền với đường cong ưu tiên thanh khoản xảy ra ở tỷ lệ cao hơn lãi.
Điều này ngụ ý rằng lãi suất thay đổi trực tiếp với thu nhập. Điều quan trọng là phải biết các yếu tố nào xác định độ dốc của đường LM. Có hai yếu tố mà độ dốc của đường LM phụ thuộc vào. Đầu tiên, sự đáp ứng của nhu cầu về tiền (nghĩa là ưu tiên thanh khoản) đối với những thay đổi về thu nhập.
Khi thu nhập tăng, từ Y 1 đến Y 2, đường cong ưu tiên thanh khoản chuyển từ LP 1 sang LP 2, nghĩa là, với thu nhập tăng, nhu cầu về tiền sẽ tăng lên khi được giữ cho động cơ giao dịch, L 1 = f (Y). Nhu cầu thêm tiền này sẽ làm xáo trộn trạng thái cân bằng thị trường tiền tệ và để cân bằng được khôi phục, lãi suất sẽ tăng lên đến mức mà đường cung tiền đã cho giao với đường cong ưu tiên thanh khoản mới tương ứng với mức thu nhập cao hơn.
Điều đáng chú ý là ở vị trí cân bằng mới, với lượng cung tiền đã cho, tiền được giữ trong động lực giao dịch sẽ tăng trong khi tiền giữ cho động cơ đầu cơ sẽ giảm. Mức độ nhu cầu tiền đối với các giao dịch càng tăng khi thu nhập tăng, mức cung tiền có sẵn cho động cơ đầu cơ càng lớn và, theo lịch ưu tiên thanh khoản cho động cơ đầu cơ, tỷ lệ tăng càng cao quan tâm và do đó đường LM càng dốc.
Theo lý thuyết ưu tiên thanh khoản của Keynes, r = f (M 2, L 2 ) trong đó M 2 là kho tiền có sẵn cho động cơ đầu cơ và L 2 là nhu cầu tiền hoặc chức năng ưu tiên thanh khoản cho động cơ đầu cơ.
Yếu tố thứ hai quyết định độ dốc của đường LM là độ co giãn hoặc khả năng đáp ứng của cầu tiền (nghĩa là ưu tiên thanh khoản cho động cơ đầu cơ) đối với những thay đổi về lãi suất. Độ co giãn của ưu tiên thanh khoản càng thấp đối với sự thay đổi của lãi suất, thì đường dốc LM sẽ càng dốc. Mặt khác, nếu độ co giãn của ưu tiên thanh khoản (hàm cầu tiền) đối với sự thay đổi của lãi suất cao, đường LM sẽ tương đối bằng phẳng hoặc ít dốc hơn.
Một điều quan trọng khác cần biết về mô hình đường cong IS-LM là để biết điều gì mang lại sự dịch chuyển trong đường cong LM. Như đã thấy ở trên, một đường cong LM được vẽ bằng một lượng cung tiền nhất định. Do đó, khi cung tiền tăng, với chức năng ưu tiên thanh khoản, nó sẽ hạ lãi suất ở mức thu nhập nhất định.
Điều này sẽ khiến đường cong LM dịch chuyển xuống và sang phải. Mặt khác, nếu cung tiền giảm, với chức năng ưu tiên thanh khoản (cầu tiền), nó sẽ tăng lãi suất ở mức thu nhập nhất định và do đó làm cho đường LM dịch chuyển lên trên và sang trái.
Yếu tố khác gây ra sự thay đổi trong đường cong LM là sự thay đổi về sở thích thanh khoản (hàm cầu tiền) cho một mức thu nhập nhất định. Nếu chức năng ưu tiên thanh khoản cho một mức thu nhập nhất định tăng lên, điều này, với cổ phiếu tiền, sẽ dẫn đến sự gia tăng của lãi suất.
Điều này sẽ mang lại sự thay đổi trong đường cong LM ở trên và bên trái. Ngược lại, nếu chức năng ưu tiên thanh khoản cho một mức thu nhập nhất định giảm, nó sẽ hạ lãi suất và sẽ làm dịch chuyển đường cong LM xuống và sang phải.
Giao lộ của đường cong IS và LM: Xác định đồng thời lợi ích và thu nhập:
Đường IS và đường LM liên quan đến hai biến:
(a) Thu nhập và (b) lãi suất. Do đó, thu nhập và lãi suất được xác định theo tỷ lệ lãi suất cân bằng được xác định cùng nhau tại điểm giao nhau của hai đường cong này, tức là, E trong Hình 18.9. Do đó, tỷ lệ lãi suất cân bằng được xác định là Hoặc 3 và mức thu nhập được xác định là OY 2 .
Tại thời điểm này, thu nhập và lãi suất có mối quan hệ với nhau sao cho (1) đầu tư và tiết kiệm ở trạng thái cân bằng và (2) cầu tiền ở trạng thái cân bằng với cung tiền (nghĩa là lượng tiền mong muốn bằng với cung tiền thực tế). Cần lưu ý rằng đường cong LM đã được rút ra bằng cách lấy nguồn cung tiền là cố định.
(1) Hàm cầu đầu tư,
(2) Hàm tiết kiệm (hoặc ngược lại, hàm tiêu dùng),
(3) Chức năng ưu tiên thanh khoản và
(4) Số lượng tiền.
Do đó, chúng tôi thấy rằng theo Hicks và Hansen, cả hai yếu tố tiền tệ và thực tế, cụ thể là năng suất, tiết kiệm và các yếu tố tiền tệ, nghĩa là nhu cầu về tiền (ưu tiên thanh khoản) và cung tiền đóng vai trò quyết định của lãi suất. Bất kỳ thay đổi nào trong các yếu tố này sẽ gây ra sự thay đổi đường cong IS hoặc LM và do đó sẽ thay đổi mức cân bằng của tỷ lệ lãi suất và thu nhập.
Lý thuyết Hicks-Hansen đã giải thích ở trên đã thành công trong việc tích hợp lý thuyết về tiền với lý thuyết xác định thu nhập. Và bằng cách làm như vậy, như chúng ta sẽ thấy dưới đây, nó đã thành công trong việc tổng hợp các chính sách tiền tệ và tài khóa. Hơn nữa, với phân tích của Hicks-Hansen, chúng tôi có thể giải thích rõ hơn về tác động của những thay đổi trong một số biến số kinh tế quan trọng như mong muốn tiết kiệm, cung ứng tiền, đầu tư, ưu tiên thanh khoản theo lãi suất.
Một bài phê bình về mô hình tổng hợp Hicks-Hansen hoặc IS-LM:
Hicks-Hansen tổng hợp các lý thuyết quan tâm Cổ điển và Keynes tạo ra một bước tiến đáng kể trong việc giải thích việc xác định tỷ lệ lãi suất. Nó đại diện cho một cách tiếp cận tổng quát, toàn diện và thực tế hơn để xác định lãi suất. Hơn nữa, hội nhập Hicks-Hansen thành công trong việc tổng hợp tài chính với các chính sách tiền tệ và lý thuyết xác định thu nhập với lý thuyết về tiền. Nhưng tổng hợp các lý thuyết về lợi ích của Hicks-Hansen không phải là không có giới hạn.
Thứ nhất, dựa trên giả định rằng lãi suất khá linh hoạt, nghĩa là miễn phí thay đổi và không được cố định một cách cứng nhắc bởi Ngân hàng Trung ương. Nếu lãi suất khá không linh hoạt, thì các điều chỉnh thích hợp được giải thích ở trên sẽ không diễn ra.
Thứ hai, việc tổng hợp cũng dựa trên giả định rằng đầu tư có tính co giãn theo lãi suất, nghĩa là đầu tư thay đổi theo tỷ lệ lãi suất. Nếu đầu tư không co giãn lãi suất, như được đề xuất bởi rất nhiều bằng chứng thực nghiệm, thì tổng hợp Hicks-Hansen cũng bị phá vỡ do các điều chỉnh cần thiết không xảy ra.
Thứ ba, Don Patinkin và Milton Freidman đã chỉ trích sự tổng hợp của Hicks-Hansen là quá giả tạo và quá đơn giản. Theo quan điểm của họ, phân chia nền kinh tế thành hai lĩnh vực tiền tệ và thực tế là giả tạo và không thực tế. Theo họ, các lĩnh vực tiền tệ và thực tế khá đan xen, hành động và phản ứng lẫn nhau. Hơn nữa, Patinkin đã chỉ ra rằng tổng hợp Hicks-Hansen đã bỏ qua khả năng thay đổi mức giá của hàng hóa.
Theo ông, các biến số kinh tế khác nhau như cung tiền, xu hướng tiêu dùng hoặc tiết kiệm, đầu tư và ưu tiên thanh khoản không chỉ ảnh hưởng đến lãi suất và mức thu nhập mà còn cả giá cả hàng hóa và dịch vụ. Ông đã đề xuất một cách tiếp cận cân bằng tổng hợp và tổng quát hơn, bao gồm việc xác định đồng thời không chỉ tỷ lệ lãi suất và mức thu nhập mà còn cả giá cả hàng hóa và dịch vụ.
